投资要点：

    　　事件：公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营业收入55.39亿元，同比+58.61%；归母净利润为6.99 亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比+36.47%。公司2022Q4 实现营收18.55 亿元，同比+59.38%；归母净利润为2.21 亿元，同比+62.33%；实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比+65.53%。

    　　智能电控业务加速发展，产能持续扩张。2022 年公司业绩持续增长主要系市场拓展迅速以及电控制动业务提升带动。2022 年智能电控产品销售收入为23.74 亿元，同比+86.24%，增速明显。公司2022 年毛利率为22.44%，受原材料价格影响、万达转向业务并表和线控制动新项目爬坡期，同比-1.75pct。2022 年公司期间费用率9.45% ， 同比-0.22pct ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.06/9.11/-0.72/6.83%，同比分别+0.25/-0.1/-0.37/-0.02pct。公司加速产能布局，新增的两条线控制动产线已于2022 年下半年投产，预计到2023 年第二季度共有6 条产线投产；EPB 项目新增产能40万套，2023 年将再次新增产能50 万套；年产400 万件轻量化产品墨西哥工厂建设完毕，国内轻量化生产基地威海正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品生产，预计2023 年将投产。高价值量线控制动项目逐渐放量以及轻量化产品的快速渗透，且公司费用管控水平良好，研发投入不断加大，公司毛利润有很大提升空间。

    　　横向多品类扩展路线，国产替代加速。以公司为代表的本土线控产品已形成突破，相较于海外零部件供应链风险较大，国内供应商反应迅速且性价比高。公司推出的线控制动系统One-Box 方案打破国外技术垄断迎来快速发展期，为奇瑞、长安、江铃、威马等多款车型配套，WCBS1.0 可以支持L2 级别的车辆，为满足更高级别线控制动的需求，WCBS2.0 研发顺利推进，预计将于2024 上半年量产，可适用于L3+及以上车型。公司高级驾驶辅助系统ADAS 于2022年4 月正式量产，2022 年已有6 个项目陆续量产，配合WCBS2.0将为客户提供更高级别的系统集成功能体验。2022 年5 月公司完成对万达45%的股权收购，主营业务又延伸至转向系统领域，从最开始的盘式制动器，公司已经布局了电控制动、机械制动、智能驾驶、转向系统等产品矩阵。

    　　维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS分别为2.43 元/股、3.37 元/股，4.32 元/股，按照3 月28 日70.93元/股收盘价计算，对应PE 分别为29.00 倍，20.88 倍，16.29 倍。

    　　受益于新能源汽车智能化的快速发展，公司智能电控产品不断放量且产品矩阵广泛，看好公司中长期发展，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：汽车电控制动、轻量化产品配套低于预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加。