1Q23 业绩披露：营业收入同比+47.9%至15.0 亿元（占全年预测的19.4%），归母净利润同比+24.5%至1.7 亿元（占全年预测的18.7%）。1）毛利率同环比-1.0pcts/-1.8pcts 至21.5%；2）销管研费用率同环比-0.1pcts/-0.2pcts 至9.8%。

    国内自主头部底盘制动零部件供应商：分产品来看，1Q23 公司智能电控、盘式制动器、轻量化零部件销量分别同比增长69%、33%、1%。我们判断，伯特利深耕汽车底盘制动系统，1）可自研量产EPB/ESC、以及线控制动one box 产品，并拓宽至转向；2）可配合自主品牌主机厂灵活设计研发/快速响应；3）产能快速爬坡，新产品定点加速释放；4）降本规划路径明确，或通过研发设计、采购降本、以及规模效应/生产效率提升，进一步优化成本；4）具备明确的自主线控产品集成与技术迭代能力（我们预计WCBS2.0 有望2024E 实现交付）。

    看好轻量化放量、ADAS 产品爬坡、以及制动+转向的长期业务协同：1）轻量化：

    已获取全球大型主机厂多个轻量化项目（1Q23 获取北美与欧洲车企的铸铝前后转向节产品），看好墨西哥+国内三期陆续投产对应的轻量化在2H23E-1H24E逐步放量、在2024E-2025E 快速增长前景。2）ADAS：截至1Q23 的在研项目18 项，新增量产项目4 项，新增定点项目6 项；看好ADAS 爬坡+产品升级+部分零部件替代下的毛利率改善前景。3）转向：预计公司或通过电控转向的自主研发推进，逐步带动线控转向产品落地；预计转向业务的毛利率有望逐步改善。

    我们看好公司基于制动+转向的底盘战略规划、以及横向拓品类+业务协同前景。

    盈利预测、估值与评级：维持2023E-2025E 归母净利润9.2 亿元/12.0 亿元/15.0亿元；维持目标价至81.5 元（对应约36.5x 2023E PE）。看好线控制动定点释放、轻量化逐步放量、以及底盘全面布局的长期规划前景，维持“买入”评级。

    风险提示：整车排产与需求不及预期；定点下修+降价传导；原材料价格波动；产能爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；新产品推进不及预期；市场风险。