事件：公司发布2024 一季报，24Q1 实现营收18.6 亿元，yoy+24%，归母净利润2.1 亿元，yoy+21.9%。

    　　收入：海外产能推动轻量化产销提速，智能电控保持较快增长。24Q1 公司营收18.6 亿元，同比+24%，基本符合预期。分业务看，24Q1 智能电控/制动系统/轻量化销量分别为92.3 万套、68.5 万套、278.5 万件，同比增速依次为28%、13%、52%，轻量化业务伴随墨西哥一期工厂投产增长提速。

    　　盈利：毛利率短期承压，规模化&成本管控推动费用率下降。2024Q1 公司毛利率20.75%，同环比分别-0.75pct/-2.34pct，预计受业务结构、主机厂年降以及海外产能爬坡初期等影响，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%、2.52%、5.96%、-0.66%，合计8.84%，同环比分别-0.83pct/+0.21pct，规模化&成本管控共同推动费用率下降，24Q1 公司归母净利润2.1 亿元，同比+21.9%，基本与收入增速保持一致，预计后续随着墨西哥产能爬坡、线控产能爬坡下盈利能力有望改善。

    　　全球化战略持续推进，EPB 获德系合资车企平台项目，北美产能释放在即，出海品类持续拓宽。公司墨西哥基地2021 年动工，年产400 万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023 年三季度末投产，年产720 万件轻量化零部件及200 万件制动钳产品的二期项目建设也在推进中预计2024 年底投入生产，海外扩产加码反应公司承接的北美及欧洲客户订单情况较好。同时，公司利用在轻量化制动零部件方面与通用、福特、沃尔沃、Stellantis 等全球OEM 建立的业务合作关系，带动了盘式制动器、EPB、线控制动等产品的海外市场开拓，一季度公司EPB 获得德系合资车企平台项目定点，预计8 年生命周期收入6 亿元，同时轻量化产品获得北美某新能源车企定点，预计5 年生命周期收入1.22 亿美元，出海进程再升级。目前轻量化零部件及EPB 产品的海外供应需求旺盛，后续公司也将考虑在海外其他地区进行布局，全面推进全球化战略。

    　　三大产品线齐头并进，中长期打造为线控底盘tier1。

    　　1）线控制动-迎智能化与国产化双击，线控底盘雏形初具：【短期】-线控制动率先放量，实现从1-N，电动化和智能化是线控制动的重要驱动力，电动化-线控制动可以有效解决真空度缺失以及电子真空泵缺点，智能化-高级别智能驾驶对响应、控制精度要求高，线控制动是必备执行件。2021 年博世缺芯背景下暴露供应链危机，国产化迎来重要加速窗口，公司客户突破进度提速，新产能+新项目有望助力公司23 年出货量再创新高。【中长期】-线控转向研发落地，整合悬挂，打造线控底盘平台化能力。

    　　2）EPB-从国产替代到走向全球：2021 年EPB 国内市场前三均为外资，CR3=66.4%，公司为自主龙头，份额第四仅次外资，未来有望凭借规模优势、性价比与强响应、不断迭代优化的控制算法等软硬件优势，进一步加速国产替代并走向全球。

    　　3）轻量化-拓品类与全球化齐驱：基于差压铸造工艺从单一拳头产品转向节拓宽至副车架、控制臂等，实现底盘轻量化产品全覆盖受益于汽车轻量化趋势，同时墨西哥产能投产在即同步实现全球化。

    　　盈利预测：预计24-26 年归母净利润为11.6 亿元、15.2 亿元、18.7 亿元，24-26 年同比增速依次为31%、30%、24%，对应当前PE 21X、16X、13X ，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：行业需求不及预期、线控出货及盈利不及预期、客户拓展不及预期、海外产能投放及盈利不及预期等