事件：2025 年，公司实现收入120 亿元，同比+21%，归母净利润13.1 亿元，同比+8%。2025Q4，公司实现收入36.6 亿元，同比+9%，环比+15%，归母净利润4.2 亿元，同比-3%，环比+13%。

    　　智能电控业务持续增长，收购豫北发挥业务协同优势。下游需求方面，根据乘联会，2025 年全球汽车销量达9,647 万辆，同比增长5%，其中新能源乘用车销量2,271 万辆，同比增长27%，成为驱动全球汽车市场增长的核心引擎；中国汽车销量3,440 万辆，同比增长9%，其中新能源汽车销量1,649 万辆，市场渗透率47.9%。凭借高性价比+快速的响应速度，公司2025 年智能电控产品销量703 万套，同比增长35%；轻量化制动零部件销量1458 万件，同比增长6%。同时，公司公告拟收购豫北转向51%股权，有助于发挥业务协同优势（豫北转向主要产品为汽车转向系统，2025 年收入32 亿元，净利润1.6亿元）。

    　　新增顶点项目大幅增加，支撑公司未来高速成长。2025 年，公司销售毛利率19.7%，同比-1.5pct，归母净利率10.9%，同比-1.3pct，其中2025Q4，公司销售毛利率20.4%，同比-0.5pct，环比-0.2pct，销售净利率11.5%，同比-1.4pct，环比-0.2pct。费用端，2025 年，公司期间费用率8.1%，同比+0.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.1/+0.1/+0.8/-0.8pct，财务费用同比增加较多主要系利息支出及汇兑损失增加。2025 年内，公司在研项目总数为571 项，同比增长33%；新增定点项目总数为605 项，同比增长45%。

    　　2025 年，新定点项目预计年化收入95 亿元，同比增长45%。

    　　智能底盘产品顺利推进、积极布局机器人行业。公司各项业务推进顺利，在手订单充足：1）EMB：公司于2026 年3 月首次实现了EMB 产品的小批量交付，目前处在小批量生产交付阶段；2）空气悬架：公司预计将在2026 年实现电控悬架系统的量产；3）转向：公司自主研发的转向系统控制总成（PPK）已获得首个项目定点并进入实车验证阶段，DP-EPS 已完成方案冻结，正在客户项目路试中；同时，公司已启动线控转向（SBW）技术的研发，为高阶智能驾驶提供执行层支撑；4）线控：2025 年，公司WCBS1.0/1.5/2.0 等产品实现大规模量产交付，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段；5）机器人：公司通过设立合资公司，重点攻坚机器人关节模组所需的丝杠、电机等关键零部件。

    　　盈利预测：考虑到行业竞争进一步加剧，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16/20/24 亿元，对应PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。