投资要点

    事件:公司发布2015 年年报。

    点评:

    公司业绩符合预期。1)公司2015 年收入18.58 亿元,同比增长30.43%;归母净利润2715 万元,同比减少45.94%,符合我们及市场的预期(公司预计2015 年净利润同比降低40%-55%);2)公司决定每10 股转增10 股。

    媒介代理成本上升是公司利润下滑主要原因。1)2015 年公司媒介代理收入17.61 亿元,同比增长26.62%,收入占比95%,是公司主要业务;该业务2015 年毛利率6.38%,同比下降2.85pct,造成公司利润下滑;2)毛利率下降主要是受行业竞争及媒介价格上升影响,公司在一线卫视的媒介代理成本上升;3)另一方面,公司在内容营销领域积极布局,并投入了较多资源,增加了公司运营成本,影响公司业绩。

    “一体两翼”,内容营销和数字营销两手抓。1)公司2015 年积极拓展内容营销,先后参控股专注于电视节目商务运营的华传文化、致力于后期加工的星驰传媒和网生节目制作公司上海喔趣;公司投资60%的综艺节目《看见你的声音》于3 月27 日在江苏卫视首播,CSM52 收视率0.979%;2)内容营销之外,公司同时积极加快发展数字营销业务,不断加大对数字营销业务的投入和团队的建设。

    盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18 年净利润为6466/8928/11630 万元,对应备考EPS 为0.48/0.67/0.87 元,对应当前股价PE 为93/68/52 倍。我们认为“一体两翼”的战略计划以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,维持“增持”评级。

    风险提示:收购不达预期,综艺节目收视率不达预期。