事件：公司发布2020 年半年报，实现营收17.68 亿元（同比+4.55%），归母净利润2.84 亿元（同比+10.25%）。

    　　杀菌剂销量回升，毛利率提升，2020Q2 业绩创单季度历史新高：公司2020H1业绩增长主要来自于毛利率提升以及杀菌剂产品的销量增长。公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2020Q2 环比Q1/2020Q1 比2019 年价格变动分别为0.11%/-1.99%、2.18%/8.27%、-2.14%/-19.63%、-1.39%/-13.61%。

    　　由于原料甲醇、甘氨酸价格下降幅度较大，公司2020H1 毛利率为33.75%，同比提升2.79 pct，同时得益于2019 年基础设施东至广信热电联产和码头项目的运作，生产成本进一步降低。2020Q2 实现净利润1.69 亿元，同比提升38.03%，毛利率36.02%，环比提升4.86 pct，单季度业绩创历史新高，主要来自于杀菌剂产品的量价齐升和价差拉大。截至2020H1，公司账面现金38.4亿元；经营性现金流净流入5.91 亿元，同比提升105.64%，现金流依旧充沛。

    　　在建项目与在手环评众多，未来成长性强：截至2020H1 公司在建工程3.58亿元，比2019 年末增长0.42 亿元，在建项目众多。据公告，公司募投项目1.5 万吨邻苯二胺清洁化项目已于2019 年12 月完工，截至2020H1，20 万吨对邻硝氯化苯二期、3000 吨吡唑醚菌酯、1200 吨噁唑菌酮项目进度分别为90.37%、12.39%、29.39%。公司在手环评众多，据广德市、东至县政府网站，公司2020 年新增多项光气产业链环评项目，包括除草剂噁草酮3000 吨、环嗪酮已有1000 吨计划扩建至3000 吨；杀虫剂5000 吨噻嗪酮、3000 吨茚虫威为公司扩充杀虫剂类原药品种；新增10000 吨甲基硫菌灵产能将使公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。

    　　股份回购完成，拟用于股权激励方案：据公告，公司已按披露的方案完成回购，实际回购公司股份3,173,277 股，占公司总股本的比例0.68%，回购均价16.04 元/股，使用资金总额5,090.13 万元。回购股份拟用于股权激励计划方案，彰显公司对未来发展的信心。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年净利润分别为5.5 亿、7 亿、9 亿元，对应PE 14、11、9 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期、原料价格波动等。