2020 年前三季度净利同比增 5%，维持“增持”评级广信股份于 10 月 27 日发布 2020 年三季报，公司前三季度实现营收 27.1亿元，同比增 6.0%，净利润 4.4 亿元，同比增 5.1%，对应 EPS 为 0.94元。其中 2020Q3 实现营收 9.4 亿元，同比增 8.9%，净利润 1.5 亿元，同比降 3.5%。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.26/1.48/1.69 元，维持“增持”评级。

    　　杀菌剂板块稳健增长，期间费用率有所上升

    　　除草剂板块，2020 年前三季度公司原药销量 3.6 万吨，同比降 11.2%，均价 2.03 万元/吨，同比降 14.4%，原药营收同比降 24.0%至 7.3 亿元；杀菌剂板块，2020 年前三季度公司原药销量 1.6 万吨，同比增 17.7%，均价3.15 万元/吨，同比降 1.7%，原药营收同比增 15.7%至 5.1 亿元。公司综合毛利率同比增 2.0pct 至 34.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增0.5/1.4/0.1/0.9pct 至 3.6%/8.9%/5.1%/-0.0%。

    　　近期公司农药产品价格走势整体平稳，对硝基氯苯价格大幅上涨近期公司农药产品价格整体平稳，据中农立华，草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至 10 月 23 日报价分别为 2.5/3.5/3.6/3.5 万元/吨，价格均较 9月初持平。对硝基氯苯近期由于行业产能龙头安徽八一（未上市，无评级）计划停产搬迁，行业供给大幅缩减，因此价格大幅上涨，据百川资讯，10月 23 日对硝基氯苯价格为 9000 元/吨，10 月份以来上涨 38%。

    　　在建项目助力公司产品升级，进一步完善产业链公司 2018 年 1 月成功定增募资 14.0 亿元用于建设 3000 吨吡唑醚菌酯、1200 吨噁唑菌酮等项目，吡唑醚菌酯、噁唑菌酮作为相对高端的农药品种，助力公司产品升级，目前项目进展顺利，中报披露截至 2020H1 末进度分别为 12%/25%。此外重要中间体对邻硝基氯苯二期 10 万吨项目截至2020H1 末进度为 99%，有望于 2020H2 正式投产，进一步完善产业链。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.26/1.48/1.69 元的预测，基于可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均 14 倍 PE），考虑到公司多个新项目投产在即，给予公司 2021 年 15 倍 PE，对应目标价 22.20 元（前值 20.16 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动风险、新项目投产不达预期风险。