事件：2021 上半年全年，公司实现营业收入25.09 亿元，同比+41.92%；实现归母净利润6.30 亿元，同比+121.98%。单2 季度，公司实现营业收入12.58 亿元，同比+33.47%，环比+0.56%；实现归母净利润3.48 亿元，同比+106.35%，环比+34.35%。

    　　上半年业绩大幅提高，Q2 环比+34.35%。疫情影响减弱，各国陆续恢复经济活动，但短期存在供需错配问题，导致多种农药及精细化工品价格大幅上涨。

    　　据中农立华，2021 上半年，草甘膦+66.60%、甲基硫菌灵+24.76%、多菌灵+14.14%；据百川资讯，邻对硝均价+113.38%。受益产品价格上涨，公司今年上半年收入+41.92%至25.09 亿元，业绩+121.98%至6.30 亿元、超去年全年水平；毛利率+6.96pct 至40.71%，净利率+9.06 pct 至25.12%。二季度，公司农药及精细化工品销量与Q1 基本持平，受益公司农药产品均价环比+36.98%（主要贡献为草甘膦等）、精细化工品均价+20.91%，公司Q2 业绩环比继续增加34.35%，Q2 毛利率47.46%、净利率27.70%。Q3 是农药传统淡季，需求减少可能对产品价格有扰动，但目前大宗产品价格较高位置形成成本支撑、以及供应紧张态势短期难以有效缓解，我们认为Q3 公司产品盈利能力有望维持。

    　　多项目建设持续推进，新环评众多助力未来持续成长。公司持续推进项目建设，上半年在建工程+1.99 亿元。据2021 中报，20 万吨邻（对）硝基氯化苯项目（工程进度99.98%）、年产30 万吨离子膜烧碱项目（进度73.25%）、供热中心技改项目（进度56.28%）、吡唑嘧菌酯一期、噁唑菌酮等项目在建，预计2021年起陆续建成投产。公司在手环评众多，继续深化光气产业链产品布局，据广德市、东至县政府网站，公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、甲基硫菌灵等项目：除草剂噁草酮一期1500 吨、环嗪酮已有1000 吨计划扩建至3000吨；茚虫威和噻嗪酮为公司扩充杀虫剂类原药品种，市场前景向好；新增10000吨甲基硫菌灵产能助力公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。中间体储备多，新原药产线打通顺畅，新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润分别为12.28 亿、13.38 亿、14.84亿元，对应PE 11、10、9 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期、原料及产品价格大幅波动等。