业绩简评

    　　8 月4 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营业收入25.09 亿元，同比增长41.92%；实现归母净利润6.3 亿元， 同比增长122%。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　分业务来看，2021 年2 季度公司农药原药实现营业收入6.92 亿元，环比增长11.4%，精细化工业务实现收入3.94 亿元，环比增长25.4%；销量方面，公司2 季度分别实现农药原药、精细化工品销售量18082 吨、20842吨；公司农药原药、精细化工品分别价格3.34 万元/吨（环比+12.96%）、1.69 万元/吨（环比+14.9%）。

    　　从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4.2 万元/吨（白色），多菌灵报价4.2 万元/吨（白色），价格维持平稳；除草剂主要产品敌草隆3.5 万元/吨，基本保持平稳；草甘膦当前报价5 万元/吨，迈入景气周期，公司草甘膦随行就市，可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面，公司对硝基氯化苯报价1.4 万元/吨，邻硝基氯化苯报价1.2 万元/吨，与1 季度相比价格略有上行，4-6 月份，邻对硝价格基本维持稳定；目前公司邻对硝2 期项目处于试生产状态，我们认为，随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放，公司对行业的话语权将进一步增强，此外，公司往邻对硝下游对氨基苯酚延伸，盈利能力进一步优化。

    　　光气产业链下游新项目持续推进，支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善，成长潜力巨大》中指出，未来1-2 年，公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局，长期成长空间有望上一台阶。

    　　投资建议

    　　考虑到2021 年公司部分产品价格在高位，且有一定持续性，2021-2022 年有新产品的不断推出， 我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为11.53、13.1 和14.3 亿元（2021-2023 年预测前值为10.1、11.6 和13.2 亿元）； EPS 分别为2.48 、2.82 和3.07 元， 当前市值对应PE 为11.43X/10.07X/9.24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。