1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入25.1亿元，同比增长41.9%；归母净利润6.3亿元，同比增长122.0%；对应每股盈利1.36元，符合市场预期。

    报告期内，公司受益于产品涨价毛利率同比提升7.1ppt至40.4%；费用方面，公司管理费用提升36.5%，研发费用提升42.7%。分公司来看，东至广信收入20.7亿元，净利润5.3亿元，是公司盈利主要贡献者，我们认为主要系对邻硝基氯化苯和草甘騰盈利好。

    发展趋势

    对邻硝基氯化苯价格高点可能已现，公司有望进入新一轮放量周期。2020年12月八一化工由于安全生产许可证到期进入停产状态，我们预计按照目前八一化工新基地建设进度，预计2021较难有实际产品供应。供给收缩，对邻硝基氯化苯价格持续上涨，当前对硝基氯化苯/林硝基氯化苯分别报价14650/11000元/吨，2Q21价格中枢较1021环比上行13%/16%。我们测算对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯价格上涨1000元/吨，广信股份业绩年化增厚近5000/2500万元左右。广信目前拥有对邻硝基氯化萃产能10万吨，我们预计二期10万吨有望于2H21正式投放，展望下半年我们预计公司有望进入新一轮放量周期。随着公司扩产兑现，我们判断对邻硝基氯化苯价格上行趋势可能结束，公司将通过放量增厚盈利。

    高附加值农药布局+对邻硝基氯化苯产业链纵向延伸，双轮驱动公司上新平台。我们认为广信未来将围绕两条主线发展，一是在广德基地加大对高附加值的农药品种布局，如茚虫威、新型杀虫剂等；二是围绕氯碱、对邻硝基氯化苯下游纵向延伸，深化产业链一体化，充分挖掘产业链优势。我们认为三年内公司将从当前5亿元利润中枢向10亿元新平台迈进。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/22年盈利预测11.5/11.8亿元，当前股价对应2021/2022年11.5/11.2倍市盈率，维持跑赢行业评级。我们维持目标价38元，对应15.4/15.0倍2021/22年市盈率，较当前股价有34%上行空间。

    风险

    新项目进度低于预期；环保及安全等潜在风险；农药行业景气度下行风险。