事件：2021 前三季度，公司实现营业收入41.28 亿元，同比+52.53%；实现归母净利润10.33 亿元，同比+137.20%。单3 季度，公司实现营业收入16.19 亿元，同比+72.51%，环比+28.65%；实现归母净利润4.03 亿元，同比+165.72%，环比+15.51%。

    　　业绩符合预期，Q3 环比继续增长。农药需求向好，而供应偏紧，生产成本高企，多种农药及精细化工品价格持续上涨。据中农立华，2021 前三季度，草甘膦+88.42%、甲基硫菌灵+21.79%、多菌灵+13.13%；据百川资讯，邻对硝均价+123.85%。受益于此，公司今年1~9 月收入+52.53%至41.28 亿元，业绩+137.20%至10.33 亿元；毛利率+6.96 pct 至41.02%，净利率+8.93 pct 至25.02%。第3 季度，受益公司农药产品均价环比+18.95%、精细化工品销量环比+53.51%，公司Q3收入环比+28.65%、业绩环比+15.51%，Q3 毛利率41.49%、净利率24.87%。Q4是农药出口旺季，原材料紧张、能耗双控等因素造成的农药供应紧张态势短期难以有效缓解，我们认为Q4 公司产品盈利能力有望维持。

    　　多项目建设持续推进，新环评众多助力未来持续成长。公司持续推进项目建设，截至9 月底，在建工程较6 月底+1.15 亿元。据2021 中报，20 万吨邻（对）硝基氯化苯项目（工程进度99.98%）、年产30 万吨离子膜烧碱项目（进度73.25%）、供热中心技改项目（进度56.28%）、吡唑嘧菌酯一期、噁唑菌酮等项目在建，预计2021 年起陆续建成投产。公司在手环评众多，继续深化光气产业链产品布局，据广德市、东至县政府网站，公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、甲基硫菌灵等项目：除草剂噁草酮一期1500 吨、环嗪酮已有1000 吨计划扩建至3000 吨；茚虫威和噻嗪酮为公司扩充杀虫剂类原药品种，市场前景向好；新增10000 吨甲基硫菌灵产能助力公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。中间体储备多，新原药产线打通顺畅，新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润分别为12.28 亿、12.43 亿、12.96亿元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期、原料及产品价格大幅波动等。