投资要点：

    公司发布2021 年报：全年实现营收55.50 亿元（YoY+63%）， 归母净利润14.79 亿元（YoY+151%），其中Q4 季度营收14.22 亿元（YoY+104%, QoQ-12%）， 归母净利润4.46 亿元（YoY+191%, QoQ+11%），业绩符合预期。公司发布2022 年一季报：一季度实现营收20.57 亿元（YoY+64%, QoQ+45%），归母净利润5.69 亿元（YoY+102%,QoQ+27%），业绩超预期。

    主营产品量价齐升，2022 年Q1 业绩创新高：2021 年公司农药业务实现营收33.61 亿元（YoY+56%），精细化工及其他业务实现营收21.75 亿元（YoY+77%）。根据中农立华数据，2021 年公司杀菌剂主要产品均价多菌灵4.28 万元/吨（YoY+19%）， 甲基硫菌灵4.41 万元/吨（YoY+21%）；除草剂主要产品草甘膦4.89 万元/吨（YoY+115%）， 敌草隆4.01 万元/吨（YoY+12%）。主营产品整体销量达17.6 万吨（YoY+25%），其中农药原药销量6.6 万吨（YoY+5%），精细化工产品销量11.0 万吨（YoY+41%）。受草甘膦、对邻硝等产品价格上涨影响，公司农药业务全年毛利率36.63%，同比提高4.03pct，精细化工全年毛利率52.07%，同比提高12.20pct。公司全年综合毛利率42.76%，同比提高7.52pct，净利率26.66%，同比提高9.36pct。2022 年Q1 季度各主营产品市场均价多菌灵4.98 万元/吨（YoY+22%，QoQ-2%）， 甲基硫菌灵4.41 万元/吨（YoY+9%， QoQ-0%），草甘膦7.51 万元/吨（YoY+151%，QoQ-8%）， 敌草隆5.45 万元/吨（YoY+56%，QoQ-3%）。精细化工22Q1 销量达4.3 万吨（YoY+56%），产品均价达1.66 万元/吨（YoY+13%）。在两大业务持续高景气背景下，公司2022 年Q1 季度营收和归母净利润均创下历史新高。

    产业链不断完善，新项目逐渐落地打开成长空间：截至2022 年Q1 季度末公司在建工程5.02 亿元，同比增加8%，固定资产15.64 亿元，同比增加17%。公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，建设30 万吨烧碱有望下半年开始放量，将实现氯碱等原材料的一体化自给。对邻硝方面，二期10 万吨项目已正常生产，同时公司收购世星药化70%股权，将给公司新增7 万吨对邻硝、1.8 万吨对氨基苯酚产能。原药新项目方面，5000 吨噻嗪酮、1500 吨噁草酮等项目也正有序推进。随着新项目的逐渐落地将进一步打开公司成长空间。

    投资分析意见：结合公司主营产品的高景气，上调公司2022-2023 年归母净利润预测为17.54、20.12 亿元（原值为11.24、12.45 亿元），新增2024 年归母净利润预测为23.01亿元，对应PE 10X、9X、8X，维持“增持”评级。

    风险提示：1）产品价格大幅回落；2） 新项目进展不及预期