事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收66.15 亿元（同比+60.27%），归母净利润18.50 亿元（同比+79.14%）。2022Q3 实现营收21.13 亿元（同比+30.54%，环比-13.62%），归母净利润6.07 亿元（同比+50.81%，环比-9.95%）。

    Q3 业绩稳健，农药原药维持较高景气度，产业链一体化优势明显：

    公司业绩同比大幅增长主要由于部分产品行业景气度较高，盈利能力较好。据公告，2022Q3 公司主要农药原药、主要精细化工品销量分别为1.83 万吨、4.31 万吨， 同比/ 环比变动+4.51%/-12.4% 、+34.7%/+8.03%；销售均价分别为5.16 万元/吨、1.63 万元/吨，同比/环比变动+30.1%/-7.62%、+2.83%/-6.57%；据中农立华，公司主要原药产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦价格环比略有下滑但仍处于历史较高位臵，邻对硝价格下滑幅度较大，但公司离子膜烧碱产能投放市场较为有效对冲原药及中间体价格下滑。2022Q3 综合毛利率45.6%，同比增长4.12 pct，环比增长2.75 pct，公司主要原料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯等价格环比降低，并且公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，成本优势明显。未来将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料。

    在建项目众多，持续扩充产品品类，拓展产业链：据公告，2022 年上半年公司完成收购辽宁世星药化有限公司70%股权，对2022 年业绩有所贡献，同时公司快速延伸至对氨基苯酚及香兰素产业，进一步丰富产品结构，扩充产业链。公司规划建设的噁草酮、噻嗪酮、对氨基苯酚、环嗪酮、吡唑嘧菌酯等项目将陆续建成，有望为公司未来发展贡献新的增长点。

    投资建议：预计公司2022-2024 年净利润分别为24 亿、26 亿、29亿元，对应PE 8.3、7.6、6.9 倍，维持买入-A 评级。

    风险提示：项目进度不及预期、原料及产品价格波动等。