前三季度归母净利润同比增79%，维持“买入”评级公司于10 月26 日发布22 年三季报，前三季度实现营收66.2 亿元，同比增60%，实现归母净利润18.5 亿元，同比增79%；22Q3 实现营收21.1亿元，同比增31%，实现归母净利润6.1 亿元，同比增51%。考虑公司产品中高景气延续，我们上调公司22-24 年产品销量及价格预测，上调22-24年EPS 预测值为3.49/3.43/4.29 元（前值为2.93/3.27/3.81 元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均11 倍PE），给予公司22 年11 倍PE，上调目标价至38.39 元（前值为35.20 元，基于22 年12XPE），维持“买入”评级。

    农药行业延续中高景气，Q3 淡季农药产品价格环比基本稳定22 年以来国内农药行业延续中高景气，据中农立华，22Q3 公司主要农药产品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵市场均价分别为6.2/4.5/4.6/4.6 万元/吨，同比上涨20%/24%/15%/13%，环比变化-4/-1%/-2%/-1%，三季度价格基本稳定。根据公司公告，22Q3 公司农药业务实现收入9.5 亿元，同环比变化36%/-19%，实现销量18326 吨，同环比变化5%/-12%，实现价格5.2 万元/吨，同环比变化30%/-8%，淡季产品量价环比小幅回落。

    对/邻硝基氯化苯价格Q3 环比大幅下跌，精细化工板块以量补价据公司公告，22Q3 精细化工板块实现收入7.0 亿元，同环比增38%/1%，实现销量43089 吨，同环比增35%/8%，销售单价1.6 万元/吨，同环比变化3%/-7%，销量增加支撑业绩增长。伴随行业新增产能释放，对（邻）硝基氯化苯价格环比回落，22Q3 对/邻硝价格为6192/9400 元/吨，同比变化-28%/-42%,环比变化-46%/-44%，我们预计公司其他光气化中间体销售较多，以量补价对冲对/邻硝基氯化苯跌价影响。公司22Q3 毛利率/净利率分别为45.6%/29.4%，环比分别变化2.8 pct /1.0pct，毛利率环比改善。

    新增项目即将落地，农化并举支撑中期成长

    截至22 年10 月26 日，公司主要农药/精细化工品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵/ 对硝基氯化苯/ 邻硝基氯化苯Q4 均价环比分别变化-6%/0/-2%/-2%/5%/2%，产品价格基本稳定。公司在建及拟建项目众多，包括高附加值农药项目、精细化工项目和烧碱等大宗化工配套项目，我们预计年内部分新产能有望落地，支撑公司中期成长。

    风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。