业绩简评

    　　8月24日，公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入37.72亿元，同比-16.23%，净利润10.23亿元，同比17.73%。

    　　经营分析

    　　公司原料药价格和销量相对稳定。分业务来看，2023年2季度公司原药业务实现营业收入7.79亿，同比-33.35%，价格4.13万元/吨，同比-26.02%，销量1.88万吨，同比-9.91%；精细化工产品业务实现收入6.07亿，同比-12.53%，价格3598元/吨，同比79.34%，销量16.86万吨，相较于22年2季度4万吨大幅增长，主要系离子膜烧碱投产，在一定程度上摊薄价格，贡献销量所致。

    　　公司产品价格当前处于历史较低位置，原材料有一定回落。从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4万元/吨（价格分位数27.78%，数据起始2015年），多菌灵当前报价4万元/吨（价格分位数52%,数据起始2015年）；除草剂主要产品敌草隆4.2万元/吨（价格分位数34%，数据起始2015年），草甘膦当前报价3.1万元/吨（价格分位数27%，数据起始2013年），公司这四个传统产品价格基本保持平稳。精细化工方面，公司对硝基氯化苯当前报价6300元/吨（价格分位数1.6%，数据起始2015年），位于历史相对底部位置。邻基氯化苯当前报价3700元/吨（价格分位数24%，数据起始2015年），位于历史相对底部位置。原材料方面，公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯等均有不同程度回落。

    　　延伸光气产业链，打造精细化工及农化平台型公司。公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年，现合计使用产能6.8万吨/年，仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，未来公司将通过围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到产品价格略有下行，我们修正公司2023-2025年归母净利润预测分别为20.14（-5.3%）、22.79（-8.5%）和26.27（-1.75%）亿元，EPS分别为2.21、2.50和2.84元，当前市值对应PE分别为8.35X、7.38X和6.51X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。