23H1 归母净利10.2 亿元，同比-17%，维持 “买入”评级

    广信股份于8 月24 日发布半年报，23H1 实现营收37.7 亿元，yoy-16%，归母净利10.2 亿元（扣非后9.6 亿元），yoy-17%（扣非后yoy-18%）。其中Q2 单季度实现营收18.5 亿元，yoy-25%/qoq-4%，归母净利5.0 亿元，yoy-26%/qoq-4%。我们预计公司23-25 年归母净利22.0/27.9/35.6 亿元（EPS 为2.42/3.06/3.91 元），结合可比公司23 年Wind 一致预期平均12xPE，给予23 年12xPE，目标价29.04 元，维持“买入”评级。

    　　农药产品价格下滑，板块盈利有所承压

    　　受到海外去库存及行业供给压力缓解等影响，Q2 农药产品价格偏弱，据中农立华，23Q2 公司主要农药产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为4.3/2.8/4.1/4.0 万元/ 吨， yoy-7%/-57%/-9%/-14% ，qoq-13%/-35%/-3%/-4%。受产品价格下滑影响，23Q2 公司农药业务实现收入7.8 亿元，yoy-33%/qoq+4%，实现销量1.9 万吨，yoy-10%/qoq+17%，平均销售价格41339 元/吨，yoy-26%/qoq-12%。H1 公司综合毛利率同比降3.5pct 至37%，期间费用率同比降3.3pct 至8%。

    　　中间体价格下行，离子膜烧碱投产优化利润结构据百川盈孚，23Q2 公司中间体板块主要产品对/邻硝基氯化苯价格为7280/4260 元/吨，yoy-62%/-57%，qoq-3%/-5%。Q2 中间体板块实现收入6.1 亿元，yoy-13%/qoq-17%，实现销量16.9 万吨，yoy+323%/qoq+5%，销售单价3598 万元/吨，yoy-79%/qoq-21%。受益于离子膜烧碱项目投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，丰富了精细化工产业产品结构，一体化助力利润结构优化，部分抵消中间体及原药价格下滑的影响。

    　　农药产品景气有望修复，多领域光气化产品等待释放据中农立华，目前多数农药原药价格已处于2020 年以来相对底部区间，伴随海外恢复补库，叠加作物高价等支撑需求预期，农药产品景气有望逐步复苏。同时，公司致力于光气产业链新品种的拓展，在建及拟建项目众多，据半年报，公司4 万吨对氨基苯酚扩建项目计划年内投产，甲基硫菌灵、吨邻硝基苯胺等高附加值农药项目及光气二期项目等在建。公司以光气资源为核心，持续完善光气一体化，延伸上下游产业链，内外并举加速扩张，有望实现长期高质量成长。

    　　风险提示：需求不及预期风险；新项目进度不及预期风险。