业绩简评

    　　10 月30 日，公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入50.91 亿元，同比-23.04%，净利润13.38 亿元，同比-29.04%，其中3 季度单季，公司实现营业收入13.19 亿元，同比-37.57%，归母净利润3.01 亿元，同比-50.49%。

    　　经营分析

    　　3 季度销售收入环比2 季度有所下滑，价格和量均有不同程度下滑。分业务来看，2023 年3 季度公司原药业务实现营业收入5.31亿，环比-31.86%，价格3.04 万元/吨，环比-26.55%，销量1.74万吨，环比-7.22%；精细化工产品业务实现收入5.04 亿，环比-16.87%，价格2771 元/吨，环比-22.96%，销量18.2 万吨，环比+7.9%。

    　　公司产品价格当前处于历史较低位置，原材料有一定回落。从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价3.8 万元/吨（价格分位数42.86%，数据起始2015 年），多菌灵当前报价3.8万元/吨（价格分位数16.67%,数据起始2015 年）；除草剂主要产品敌草隆4.2 万元/吨（价格分位数34%，数据起始2015 年），草甘膦当前报价3 万元/吨（价格分位数18.8%，数据起始2013 年），公司这四个传统产品价格基本保持平稳。精细化工方面，公司对硝基氯化苯当前报价8400 元/吨（价格分位数19.25%，数据起始2015年），位于历史相对底部位置，邻硝基氯化苯当前报价6400 元/吨（价格分位数49.09%，数据起始2015 年），位于历史相对底部位置。原材料方面，公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯等均有不同程度回落。

    　　延伸光气产业链，打造精细化工及农化平台型公司。公司两大生产基地合计拥有光气许可产能 32 万吨/年，现合计使用产能 6.8万吨/年，仅占许可产能 21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200 亩，未来公司将通过围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到产品价格略有下行，我们修正公司2023-2025 年归母净利润预测分别为17.39（-13.65%）、19.46（-15.62%）和21.58（-17.85%）亿元，EPS 分别为1.91、2.11 和2.37 元，当前市值对应PE 分别为9.37X、8.48X 和7.56X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。