投资要点：

    　　行业：美国家具需求提振，办公椅消费有望回暖。关税扰动减弱，美国降息周期拉动成屋销售，有望提振家具需求。2024 年全球办公椅产值规模为157 亿美元，其中中国、美国分别为最大生产国及消费国。2025 年1-10 月中国办公椅累计出口同比下滑7.5%，其中对美出口金额累计同比下滑22.9%，9、10 月分别同比下滑5.9%、1.8%，对美出口降幅收窄明显。从美国进口数据看，2025 年1-7 月美国办公椅进口累计同比下滑5.1%，其中越南、墨西哥、中国占比分别为36.0%、27.1%、17.8%。

    　　公司：β改善+α兑现下，外销业务有望迈入新阶段。产能端，公司国内、越南、罗马尼亚基地布局全球，本地化运营提升海外产能优势。持续拓宽增长引擎，引入成熟海外销售团队，强化新客户拓展，成功开拓 Costco、Sam’s 等；办公椅拳头产品优势稳固，升降桌等新品类快速放量。同时公司立足于全球化成立海外办事处，非美市场有望快速起量。行业β改善，公司α有望兑现，看好2026 年公司出口业务增长发力。

    　　公司：悦己消费催生人体工学椅高潜赛道，永艺内销品牌乘势而起。久坐引发健康问题，年轻群体悦己消费崛起，催生中国人体工学椅高成长性赛道，2025 年中国人体工学椅市场规模为220 亿元，同比增长22.1%，2021-2025 年CAGR 为15.9%。伴随品类认知提升，人体工学椅定位正从工具型产品进化为品质生活符号，行业消费升级正当时，2024 年电脑椅电商渠道（天猫+京东+抖音）行业均价为522 元/件，2020-2024 年CAGR 为10.4%。乘行业风口，以永艺为代表的中高端国产品牌强势崛起，2024 年西昊、黑白调、永艺品牌在电商渠道（天猫+京东）销售额CR3 提升至25.4%。永艺把握赛道发展黄金机遇期，2023 年开启自主品牌发展元年，打造 Flow530、Flow 360、Flow 550 等旗舰产品系列，建立品牌“撑腰”用户心智；多元化渠道，消费人群持续破圈，布局线上销售、线下零售门店以及2B 模式，线上强化品牌种草，线下旗舰店（购物中心店等）打造差异化产品体验，2C 奠定品牌力，有望提升2B定价权。

    　　盈利预测与估值。我们维持公司2025 年归母净利润2.95 亿元，考虑β改善+α兑现下，外销业务迈入新阶段，内销品牌强势崛起，略上调2026-2027 年归母净利润至4.01、4.95 亿元（前值为3.96、4.91 亿元），分别同比-0.4%、+35.8%、+23.5%，当前市值（2025/12/15）为39 亿，对应2025-2027 年PE 分别为13、10、8 倍。参考可比公司2026 年PE 均值14.2倍，我们给予永艺股份2026 年14.2 倍PE，则目标市值为57 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求修复不及预期，客户开不及预期