投资要点:
事件:公司发布2020年年报与2021Q1季报,业绩稳定增长。2020年公司实现营收37.52 亿元,同增20.13%;归母净利润4.76亿元,同增21.22%;扣非后归母净利润4.70亿元,同增21.69%。2021Q1,公司实现营收9.05亿元,同增48.88%;归母净利润1.10亿元,同增41.38%;扣非后归母净利润1.08亿元,同增29.05%。
分渠道看,线上增速较快,线下重塑品牌形象。2020年,公司线上渠道实现营收26.24亿元,同增58.59%;线下渠道实现营收11.24亿元,同降23.12%。为进一步提升品牌形象,公司将会侧重在较高端的百货店布局,例如:银泰与重庆百货。
分品牌看,主品牌珀莱雅增长稳定,小品牌增速较快。2020年,公司主品牌珀莱雅实现营收29.86亿元,同增12.43%;其他品牌实现营收5.55亿元,同增75.08%,其中彩棠实现营收1.21亿元;跨境代理品牌实现营收2.07亿元,同增44.09%。
分品类与流量来源看,彩妆增速较高,以公域流量为主。2020年,护肤类实现营收32.42亿元,同增11.38%;彩妆类实现营收4.65亿元,同增181.91%。流量来源仍以公域流量为主,侧重天猫,抖音逐步发力。私域流量已通过公众号逐步搭建品牌的私域流量池。
盈利预测:公司作为国货化妆品龙头,从爆品到大单品逐步升级品牌形象,从护肤品到彩妆逐步完善品类矩阵,从普通保湿功能的护肤品到强功效的护肤品逐步细化产品定位,满足不同消费人群的需求。公司对行业趋势与消费者的需求把握精准,营销玩法多样,产品研发力度较强。我们预计2021-2023年EPS分别为2.82、3.52与4.24元,对应PE分别为63、50、42倍。
风险提示:公域流量获客成本日益提高、新品推广不及预期。