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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):大单品战略延伸品类功效抢占用户心智 新品牌孵化构建品牌矩阵

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-08-26  查股网机构评级研报

公司发布2021 年中报,2021H1 实现营收19.18 亿元,yoy+38.53%;归母净利2.26 亿元,yoy+26.48%;扣非后归母净利2.2 亿元,yoy+20.72%。

    其中,2021Q2 营业收入10.12 亿元,yoy+30.42%;归母净利润1.16 亿元,yoy+15.01%;扣非后归母净利1.13 亿元,yoy+13.7%。

    1)收入端

    分品类看, 2021 年上半年化妆类( 含洁肤类) 营收16.3 亿元,yoy+33.91%,占比85.27%,相较于2020 年下降1.23pct;美容彩妆类营收2.71 亿元,yoy+97.45%,占比持续提升至14.17%,相较于2020 年上升1.77pct;其他收入0.11 亿元。

    分渠道看,2021 年上半年线上营业收入15.45 亿元,占比80.82%,相较于2020 年底上升10.81pct,线上整体Yoy +58.59%。其中,直营营收10.91 亿元,yoy+135.28%。

    分品牌看,2021 上半年度主品牌珀莱雅营收14.87 亿元,yoy+31.44%,占比77.81%,相较于2020 年下降1.85pct;其他品牌营收3.67 亿元,yoy+169.36%,其中彩棠营收1.11 亿元;跨境品牌代理营收0.58 亿元,yoy-49.68%。

    2)成本端

    2021H1 毛利率达63.73%,同比上升3.83pct,2021Q2 毛利率为63.12%,同比上升3.23pct。

    3)费用端

    2021H1 销售费用率为42.09%,同比上升9.05pct。管理费用率为6.06%,同比下降1.18pct;研发费用率为1.64%,同比下降0.67pct;财务费用率为-0.1%。2021Q2 销售费用率为42.43%,管理费用率为6.31%,研发费用率为1.35%,财务费用率为-0.34%。

    4)利润端

    2021H1 公司归母净利率11.79%,同比下降1.12pc;扣非后归母净利率11.49%,同比下降1.69pct; 2021Q2 归母净利率11.48%,同比下降1.54pct;2021Q2 扣非后归母净利率11.12%,同比下降1.64%。

    投资建议:未来,公司将深化大单品、爆品策略,基于“6*N”战略赋能品牌孵化,助力品牌矩阵建设。线上围品牌精神积极推动新营销,重点打造数字化中台精准提升ROI,加强精细化运营提升投放效率。公司未来将以“产品、内容、运营”等为主线前中后台高效协同,致力于成为世界一流的美妆企业,构建新国货化妆品产业平台。

    盈利预测:预计2021/2022 年净利润6 亿/7.6 亿,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品销售不及预期风险

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