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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):增长稳健 单品出色 毛利率提升

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-10-28  查股网机构评级研报

  报告导读

      Q3 单季度实现收入11 亿元(+21% YoY),扣非归母净利润1.36 亿元(+29%YoY),双十一预售火热,大单品策略初显成效,维持增持评级。

      投资要点

      业绩概览:营收及业绩持续增长,增速符合市场预期大单品策略持续成功,21Q1-3 营收同比增长31%,归母净利润同比增长28%。

      1)收入:2021Q1-3 营业收入30.1 亿元(+31.5% YoY);2)净利润:归母净利润3.6 亿元(+27.8% YoY);3)扣非:扣非归母净利润3.6 亿元(+23.6% YoY);线上渠道放量驱动Q3 单季度营收同比增长21%,归母净利润同比增长30%。

      1)收入:Q3 单季度实现收入11 亿元(+20.7% YoY);2)净利润:归母净利润1.38 亿元(+30.1% YoY);3)扣非:扣非归母净利润1.36 亿元(+28.6% YoY)。

      盈利:毛利率稳中向好,营销投入发力,净利率持稳1)前三季度毛利率小幅上升至65%,受营销费率上升影响,净利率基本稳定于11.5%。2021Q1-3 毛利率64.6%(+2.9pcts YoY),虽然受到原材料成本上升,以及跨境电商清库存拖累,但受益于大单品策略成功毛利率依然上升;销售费用投入加大,前三季度销售费率为41.9%(+6.2pcts YoY);管理及研发费率分别为5.5%/1.7%,相较去年同期微降;净利率11.5%(-0.5pcts YoY)。

      2)Q3 单季度销售费率同比微增,利润率均出现小幅上涨。毛利率66.1%(+1.6pcts YoY),销售费率41.6%(+1.7pcts YoY),管理费率4.5%同比基本持平,研发费率1.9%(-0.5pcts YoY),净利率12.7%(+1.4pcts YoY)。

      护肤类占据主导地位,彩妆类占比持续提升。

      1)从收入看:前三季度护肤品营收同比增长30%,占比约86%,彩妆营收同比高增50%,占比14%;单Q3 护肤营收同比增长23.6%,彩妆微增2.1%;2)从量价看:Q3 单季度护肤类、彩妆类产品平均售价分别为32 元(+17.2%YoY)/39 元(+0.4% YoY),售价提升主要系新增产品的销售单价较高;单Q3护肤及彩妆销量同比分别微增5.5%/1.7%,营收增长主要由价格上升驱动。

      亮点事件

      公司公开发行可转债申请获得审核通过。公司拟发行总额不超过人民币8 亿元可转债,扣除发行费用后将全部用于:湖州扩建生产基地建设项目(一期)、龙坞研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目、补充流动资金项目。

      盈利预测及估值

      公司持续推进大单品策略且效果显著,叠加电商渠道拓展,丰富强势主品牌和孵化自有品牌,拓展品牌矩阵,有望推动业绩持续增长。预计2021-2023 年公司EPS 为3、3.76、4.51 元/股,同比增长27%、25%、20%,维持增持评级。

      风险提示

      化妆品行业增速不达预期;下游品牌竞争激烈、公司竞争压力加大等。

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