公司公告：2021Q3 单季度营业收入10.95 亿元/+20.71%（同比，下同）；归母净利润1.38 亿元/+30.09% ； 扣非归母净利润1.36 亿元/+28.64% ； 销售毛利率和净利率分别为66.10%/12.65%，同比分别+1.61pct/+1.36pct。

    　　2021Q3 单季度营收10.95 亿元/+20.71%保持快速增长。按渠道拆分：1）Q3 线上渠道：营收9.12 亿元/+71.59%，增速较上半年75.85%略有降低，但整体增速依然很高；线上占总营收比例高达83.67%，较上半年再次提升2.86pct。2）Q3 线下渠道：营收1.78 亿元/-52.56%，降幅较上半年的-27.23%进一步扩大。按品类拆分：1）Q3 护肤类（含洁肤）：营收9.50 亿元/+23.6%，增速较Q1&Q2 略有放缓。值得注意的是，Q3 护肤类（含洁肤）平均售价从Q2的27.60 元/支上升到32.29 元/支，创19 年以来新高，环比大涨16.99%；2）Q3 美容彩妆类：营收1.35 亿元/+2.1%，增速较前两个季度大幅下降； 3）Q3 其他类：营收510 万元/+52.1%，但单价仅为12.88 元/-70.2%。

    　　2021Q3 单季度归母净利润1.38 亿元/+30.09%，扣非归母净利润1.36 亿元/+28.64%，单季度净利率达12.65%，创2020 年以来单季度新高。主要源自：1）Q3 毛利率66.10%，同比提高1.61pct，环比提高2.98pct。；2）Q3 期间费率47.89%，同比提高1.41pct，环比降低1.86pct。其中销售费率同比提高1.73pct，环比降低0.87pct；管理费率同比略增0.05pct，环比下降1.80pct；研发费率同比下降0.47pct，环比提升0.58pct。

    　　大单品持续发力，未来将成为公司核心推动力。公司大单品双抗精华和红宝石精华均完成1.0 到2.0 的升级，上半年两款精华在天猫精华排名分别为国货第1&5 名。未来公司将在天猫、京东、抖音以及线下渠道推进大单品战略，希望将大单品数量从现在的5-6 个提升到10 个。

    　　双11 销售情况火爆，全年有望营收、净利润双20%+增长。目前预售金额已超过去年双11整体销售额，预计今年双11 期间公司收入有望翻倍增长，助公司完成全年营收、净利润双20%+增长的目标。分渠道来看，预计2021 年线上营收同比增长超40%，2022 年延续高速增长；2021 年线下同比下降约30%，2022 年恢复至小幅正增长。

    　　投资建议：以红宝石系列为核心的大单品战略持续推进，2021Q3 毛利率环比提升、期间费率环比下降，净利率创2020 年以来新高。主品牌通过大单品矩阵策略提升品牌力，实现主品牌升级，有望推动未来线上高速增长、线下高质量增长，新品牌彩棠有望加快推新进度逐步扭亏成为第二增长曲线。看好公司成为中国欧莱雅，上调21-23 年EPS 至3.04/3.82/4.61元，对应2021 年10 月27 日收盘价的PE 分别为63/50/42x。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：化妆品系统性风险，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。