公司公告:2021Q3 单季度营业收入10.95 亿元/+20.71%(同比,下同);归母净利润1.38 亿元/+30.09% ; 扣非归母净利润1.36 亿元/+28.64% ; 销售毛利率和净利率分别为66.10%/12.65%,同比分别+1.61pct/+1.36pct。
2021Q3 单季度营收10.95 亿元/+20.71%保持快速增长。按渠道拆分:1)Q3 线上渠道:营收9.12 亿元/+71.59%,增速较上半年75.85%略有降低,但整体增速依然很高;线上占总营收比例高达83.67%,较上半年再次提升2.86pct。2)Q3 线下渠道:营收1.78 亿元/-52.56%,降幅较上半年的-27.23%进一步扩大。按品类拆分:1)Q3 护肤类(含洁肤):营收9.50 亿元/+23.6%,增速较Q1&Q2 略有放缓。值得注意的是,Q3 护肤类(含洁肤)平均售价从Q2的27.60 元/支上升到32.29 元/支,创19 年以来新高,环比大涨16.99%;2)Q3 美容彩妆类:营收1.35 亿元/+2.1%,增速较前两个季度大幅下降; 3)Q3 其他类:营收510 万元/+52.1%,但单价仅为12.88 元/-70.2%。
2021Q3 单季度归母净利润1.38 亿元/+30.09%,扣非归母净利润1.36 亿元/+28.64%,单季度净利率达12.65%,创2020 年以来单季度新高。主要源自:1)Q3 毛利率66.10%,同比提高1.61pct,环比提高2.98pct。;2)Q3 期间费率47.89%,同比提高1.41pct,环比降低1.86pct。其中销售费率同比提高1.73pct,环比降低0.87pct;管理费率同比略增0.05pct,环比下降1.80pct;研发费率同比下降0.47pct,环比提升0.58pct。
大单品持续发力,未来将成为公司核心推动力。公司大单品双抗精华和红宝石精华均完成1.0 到2.0 的升级,上半年两款精华在天猫精华排名分别为国货第1&5 名。未来公司将在天猫、京东、抖音以及线下渠道推进大单品战略,希望将大单品数量从现在的5-6 个提升到10 个。
双11 销售情况火爆,全年有望营收、净利润双20%+增长。目前预售金额已超过去年双11整体销售额,预计今年双11 期间公司收入有望翻倍增长,助公司完成全年营收、净利润双20%+增长的目标。分渠道来看,预计2021 年线上营收同比增长超40%,2022 年延续高速增长;2021 年线下同比下降约30%,2022 年恢复至小幅正增长。
投资建议:以红宝石系列为核心的大单品战略持续推进,2021Q3 毛利率环比提升、期间费率环比下降,净利率创2020 年以来新高。主品牌通过大单品矩阵策略提升品牌力,实现主品牌升级,有望推动未来线上高速增长、线下高质量增长,新品牌彩棠有望加快推新进度逐步扭亏成为第二增长曲线。看好公司成为中国欧莱雅,上调21-23 年EPS 至3.04/3.82/4.61元,对应2021 年10 月27 日收盘价的PE 分别为63/50/42x。维持“审慎增持”评级。
风险提示:化妆品系统性风险,品牌提升不达预期,国内可选消费增速回落。