公司公布2021 年三季报，2021 年单三季度公司实现营业收入10.95 亿，同比增长20.71%，实现归母净利润1.38 亿，同比增长30.09%，实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长28.64%。2021 年前三季度，实现营业收入30.12 亿元，同比增长31.48%，归母净利润3.64 亿元，同比增长27.82%，扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长23.63%。

    　　事件评论

    　　大单品的持续发力为依托，公司线上持续高增部分弥补了线下承压的影响，共同助推公司三季度收入端实现较快增长。单三季度分品类来看，护肤洁肤品类同比增长24%，美容彩妆品类同比增长2%，分渠道来看，预计线下在疫情反复的影响下，仍然存在较大的增长压力，而公司电商在红宝石、双抗精华等大单品形成有效供给，以及抖音的新兴平台的有效拓展共同助推下，预计单三季度依旧实现较高增长，对线下形成一定的弥补。

    　　高附加值的精华品类占比提升，叠加费用投放效率有所优化，二季度增收而不增利的状况得到一定优化。公司单三季度护肤洁肤品类平均售价同比提升17.21%，环比提升16.99%，主因2021 年第三季度与2021 年第二季度相比，公司售价较高的精华类产品销售占比持续增加，而得益于精华品类具备更高的附加值，2021 年单三季度公司毛利率同比提升1.61 个百分点，销售费用率同比提升1.73 个百分点，管理费用率较为平稳、研发费用率有所收窄、但研发投入额度同比增加，共同使得单三季度公司实现28.64%的扣非利润增长，显现出二季度因新品牌投放阶段性较多造成的公司增收而不增利的情形，在三季度得到一定的改善。

    　　投资建议：多元化渠道布局，并从渠道力向产品力、品牌力演进。公司从去年开始聚焦大单品，当前精华品类的占比逐渐提升，有效推动了珀莱雅产品均价和毛利率的优化，未来公司主品牌有望凭借良好的产品销售持续增加消费者触点，形成消费者洞察的正循环，助推未来畅销单品的逐渐落地。同时，公司当前在淘系内已培育偏成熟的红宝石等产品系列，亦有在淘系以外多渠道渗透的空间。预计2021-2023年公司EPS 分别为2.96、3.60 和4.38 元，维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　1. 电商加剧行业竞争；

    　　2. 公司新品牌进展不及预期。