投资建议：公司组织灵活，对行业、梁道趋势把握能力强，大单品战略的成功执行推动主品牌步入高质增长，维持2021-2023年EPS预测2.92/3.62/4.45元，目标价235.01元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，毛利率、销售费率同步提升.2021前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非净利润30.12/3.64/3.56亿元，同比+31.3%/+27.8%/+23.6%，其中 2103实现营收/归母净利润/扣非净利润10.95/1.38/1.36亿元，同比+20.7%/+30.1%/+28.6%，收入端部分受到线下拖累，利润端控费提效恢复较快增长。2103毛利率+1.61pct至66.1%，主要得益于高毛利大单品快速增长、线上直营渠道占比提升；销售费用牵同向+1.73pct至41.56%，符合当前大单品策略趋势；管理费用率4.51%同比持平；受益于规模效应研发费用率略有下降。

    　　线上天猫、抖音表现亮眼驱动高增，线下持续调整.21前三季度公司线上渠道高增74%，收入占比升至81%，其中线上直营在天猫、抖音的带动下同比高增110%，同时新兴渠道抖音维持良好投产比；线上分销同比+26%，较上半年提速。线下渠道同比-38%，主要由于公司调整库存结构、减少经销商应收账款、大单品统仓管理等.

    　　主品牌大单品战略成效显著，有望驱动未来高质增长.21前三季度珀某雅主品牌同比+28%，其中大单品收入占品牌总量/天猫平台的比例分别超20%，50%，由此推动品牌家单价、复购率显著提升，未来大单品的强劲表现有望持续驱动品牌高质增长。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长.