事件：公司2021年前三季度实现营业收入30.12亿元，同比增长31.48%，归母净利润3.64亿元，同比增长27.82%。21Q3单季度营业收入10.95亿元，同比增长20.71%，归母净利润1.38亿元，同比增长30.09%。

    　　线上延续高增，线下持续优化调整。分渠道来看，线上渠道持续发力，前三季度实现营收24.57亿元（占比81.85%），同比+74.25%，线下渠道营收同比下降37.83%，主要原因系公司线下渠道库存结构仍处于优化调整阶段。分品牌来看，前三季度主品牌珀莱雅营收同比增长28%，彩棠同比增长185%+，跨境品牌仍处于库存清理阶段，营收同比下降43%。

    　　持续塑造品牌形象，大单品策略优势显著。在原材料成本上升、跨境代理清货等不利因素之下，公司毛利率仍实现稳步攀升，Q3毛利率66.10%，同比提升1.61pcts，环比Q2提升2.98pcts，主要得益于公司大单品策略优势显著，带动整体毛利提升。公司不断创新营销策略，从产品推广升级至品牌形象塑造，前三季度销售费用率同比+6.17pcts至41.90%，管理费用率/研发费用率5.49%/1.74%，同比-0.64pcts/-0.60pcts。前三季度公司净利率11.52%，同比-0.53pcts，Q2受新品牌营销超投拖累，Q3在毛利率提升之下已得到改善，Q3单季度净利率同比提升1.36pcts至12.65%。

    　　前瞻性战略视角，赋能长期品牌升级。在行业竞争日益激烈的背景之下，公司不断调整策略适应市场需求，勇于开拓新兴渠道、尝试营销创新，公司主推双抗系列、红宝石系列等大单品均取得靓丽业绩，未来随着产品矩阵的日益完善，有望持续推动品牌形象升级、带动高质量增长。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为3.03/3.74/4.61元，对应最新PE分别为70/56/46倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；渠道拓展不顺利。