本报告导读：

    　　公司发布可转债发行公告，拟募资投入生产基地、研发基地、信息化系统建设，增强供应链与中后台能力，未来维持稳健、高质成长可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司组织灵活，对行业、渠道趋势把握能力强，近年来积极夯实产品、研发实力，大单品战略的成功执行推动主品牌步入高质增长，维持2021-2023 年EPS 预测2.92/3.63/4.45 元，目标价235.01元，维持增持评级。

    　　发行可转债募资建设生产、研发基地，夯实供应链、中后台实力。公司发布可转债发行公告，本次发行募资金额共7.52 亿元，按票面金额平价发行，存续期限6 年，初始转股价格为195.98 元/股。募集金额拟分别投向湖州扩建生产基地、龙坞研发中心建设、信息化系统升级、补充流动资金各3.39/1.95/0.91/1.28 亿元。募投项目聚焦生产、研发等基础实力建设，生产端有利于提高公司产能，满足未来销售增长的需求；研发端有助于公司提升新产品开发能力、试验能力、检验检测能力、生产工艺等多方面的研发实力，加强产品推陈出新的能力，增强市场竞争力。

    　　主品牌大单品战略成效显著，产品、研发实力有望驱动未来高质增长。21 前三季度珀莱雅主品牌同比+28%，其中大单品收入占品牌总量/天猫平台的比例分别超20%、50%，由此推动品牌客单价、复购率显著提升，品牌力持续沉淀。大单品策略的成功有赖于公司研发积淀，目前公司已经设立包括前瞻技术部、基础科学部、配方开发部等在内的研发体系，并通过项目小组的方式进行跨部门产品共创，未来研发、产品实力提升有望推动公司持续高质增长。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。