公司公布1 至2 月经营数据，2022 年1 至2 月收入增长30%至6.3 亿元，归母净利润增长35%至0.6 亿。公司大单品策略获消费者认可、新品不断推出，新品牌持续拓展，未来有望进一步向上，维持买入评级。

    要点

    大单品矩阵不断丰富，1-2 月销售业绩亮眼。2022 年1 至2 月收入增长30%至6.3 亿元，占去年一季度收入的69.6%；归母净利润增长35%至0.6 亿，占去年一季度业绩的54.5%。收入的高增长主要源于：1）原有大单品红宝石系列和双抗系列的持续发力；2）源力修护系列拓展源力修护面霜进一步完善产品系列矩阵，同系列多产品同时获得消费者认可；3）新品保龄球安瓶精华和保龄球橘瓶VC 安瓶的出圈。此外，1-2 月经营数据显示公司业绩增速高于收入增速，体现公司在管理运营效率加强显著。

    三八女王节多品牌、多产品、多平台热卖，预计一季度经营数据持续亮眼。2022 年三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，其中，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额同增200%以上、抖音平台成交金 额同增100%以上，荣登天猫美妆业TOP5、国货美妆TOP1、京东国货护肤TOP1。明星系列产品中，早C 晚A 套组累计销量超7.8 万件、双抗精华超16 万支、红宝石精华超3.9 万支、源力精华超8.5 万支。新品牌彩棠方面，GMV 同比去年增加400%+，天猫平台中，多款底妆产品为例彩妆行业前五，包括大师修容盘、大师妆前乳、双拼高光以及遮瑕盘。结合1-2月经营数据和3.8活动期间公司亮眼成绩，预计Q1经营业绩持续亮眼。

    公司主品牌稳步向上，新品牌持续发力，叠加管理运营效率持续提升，未来依旧可期。公司主品牌除已有大单品系列外，产品贮备丰富，后续将持续推新为主品牌的向上增长带来稳稳驱动力；彩棠产品系列完善，产品力已在三八节热卖中获得认证，期待持续发力。此外随着品牌力的提升带动复购率向上，运营效率不断提升，有望带动净利率进一步向上。

    估值

    当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为3/3.7/4.5 元；PE 分别为56/45/37 倍，维持买入评级。

    主要风险

    线上流量流失影响销售、大单品拓展不达预期、新品牌推出不及预期。