公司近况

    珀莱雅发布1-2 月主要经营数据，经初步核算，公司1-2 月实现营收6.3 亿元，同比增长约30%，归母净利润0.6 亿元，同比增长约35%，收入、利润增速均超市场预期，明星单品带动下线上高速成长趋势保持。同时3.8 战报数据亮眼，我们认为公司Q1 有望收获较好成长。

    评论

    1、线上多渠道延续高增势头，3.8 大促表现靓丽奠定Q1 业绩基础。1-2 月公司经营表现亮眼，营收同比增长30%，其中，我们监测天猫同比增长约70%。3.8 大促刚刚闭幕，据公司官方战报，期间珀莱雅主品牌天猫销售额同比增长超200%，抖音销售额同比增长超100%，位列天猫美妆行业TOP5、天猫国货美妆TOP1、京东国货护肤TOP1；第二梯队品牌彩棠3.8大促期间天猫旗舰店GMV同比增长超400%，显示其经过前期的蓄势后，亦进入快速起量阶段。

    2、新老明星单品持续突破，印证公司产品力及培育力。3.8 期间，珀莱雅2021 年原有明星单品继续展现旺盛生命力，“早C晚A”套组/双抗精华/红宝石精华/源力精华累计销量分别超7.8 万/16 万/3.9 万/8.5 万件，2022 年新发力单品之一羽感防晒表现亮眼，累计销量超28 万支；彩棠品牌大师修容盘/大师妆前乳/双拼高光分别位列相应品类TOP1/TOP4/TOP3，新品遮瑕盘冲刺遮瑕品类TOP4，印证公司扎实的产品实力及单品培育能力。

    3、明星单品、内容营销铸就品牌势能，利润增速略快于收入。我们预计，明星单品收入贡献提升，有望带动公司毛利率上行。与此同时，《醒狮少女》等3.8 特别策划话题热度突破1.2 亿，品牌曝光及口碑实现双突破；上千位达人多平台种草，累计实现4.5 亿互动传播，显示公司内容营销输出稳定，不断支撑品牌定位向上突破，品牌势能进一步夯实。

    4、产品、渠道、品牌趋势向好，看好高质量成长。展望2022 年，我们预计公司①产品端：主品牌持续突破，明星单品占比继续提升，发力防晒、美白、次抛、面膜等类目；彩棠第二梯队品牌产品线亦逐步清晰；②渠道端：

    天猫平台保持较快增长，抖音等平台逐步复制单品策略进一步放量；线下渠道经前期调整有望迎来健康发展；③品牌矩阵：依托中台架构，彩棠品牌经过前期产品打磨及营销预热后，已进入快速成长阶段，构建第二成长曲线。看好公司产品、渠道、品牌向好带来的高质量、可持续成长。

    盈利预测与估值

    维持2021-2023 年盈利预测不变，当前股价对应2023 年37 倍市盈率。维持跑赢行业评级和212.00 元目标价，对应47 倍2023 年市盈率，较当前股价有27%的上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新品牌不及预期；营销成本快速增长；线上增速放缓。