核心观点

    事件：公司发布2022 年1-2 月经营数据公告，2022 年1-2 月实现营业总收入6.3 亿元左右，同比增速约为30%；实现归属上市公司股东利润约0.6 亿，同比增速约35%。

    三八节大促表现亮眼，彩妆护肤品牌销售均占据各平台TOP 榜单。在2022 年第一场促销三八节活动中，公司各品牌均取得优异成绩。1）珀莱雅：主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额同比增长200%以上、抖音平台成交金额同比增长100%以上。荣登天猫“3.8 礼遇节”美妆行业TOP5，国货美妆、护肤第一名，“早C 晚A”销量7.8 万件，双抗精华16 万支，羽感防晒28 万支。2）彩棠：天猫平台成交金额同比增长400%，斩获多个品类TOP 榜，其中，“大师修容盘”蝉联高光品类TOP1。抖音自播位居国货彩妆TOP2，销售额同比增长1800%。

    大单品战略持续验证，产品驱动品牌升级。公司以产品力驱动发展，以大单品带动单品系列，不断完善大单品矩阵，从精华延展至面霜、眼霜品类，从抗老延展至修护功效，已积累起双抗精华、红宝石等多个大单品矩阵。公司基于产品生命周期的数字化管理，对核心大单品的成份、配方、包材、设计等持续升级，强化品牌科技感及年轻感。

    线上为主线下并行，注重渠道精细化运营。公司以线上渠道为主， 2020年线上贡献总营收的七成。在线上流量由传统电商逐渐转向短视频等新兴平台的发展趋势下，公司自21H2 起加大抖音等新型社交电商平台布局。目前天猫官方旗舰店粉丝数量1456 万，平台1、2 月美容护肤板块销量前三名；抖音小店粉丝数375.1 万，保持抖音品牌小店美妆板块TOP3。线下渠道方面已布局日化专营店、商超等渠道。

    盈利预测及投资建议：公司凭借高效运营管理和精准市场洞察，大单品策略持续突破，主品牌发展成熟、第二成长曲线彩棠快速放量，线上把握流量红利，重视自播及头部KOL 合作，渠道销售持续高增。我们预计公司21-23 年净利润分别为6.0、7.5、9.1 亿元，对应PE 为56、45、37 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。