事件：

    珀莱雅公布2022 年1-2 月经营数据，预计2022 年1-2 月实现营收6.3亿元/同比增长30%左右；实现归母净利润0.6 亿元/+35%左右。

    投资要点：

    1-2 月线上保持强劲增长，线下历经调整有望逐步稳定。公司1-2 月实现营收6.3 亿/+30%左右，归母净利润0.6 亿/+35%左右，收入及业绩均取得强劲增长的亮眼表现。根据淘数据预计，珀莱雅主品牌2月在天猫渠道实现同比100%左右的强劲增长，以早C 晚A、原力修复为核心产品。抖音方面，根据蝉妈妈数据，预计1-2 月珀莱雅主品牌GMV 超1 亿元，其中自播+小店播占比超70%；2）彩棠在1-2 月天猫渠道累计同比实现16%增长。线下方面，预计公司在经历2021年调整后，全年线下渠道或有望保持稳定。

    三八节战绩亮眼，大单品为增长核心。公司三八节战绩亮眼，主品牌珀莱雅做到天猫美妆行业TOP5。分品牌看：1）主品牌珀莱雅三八节期间天猫/抖音渠道同比增长200%+/100%+，其中王牌“早C 晚A”

    累计销量达7.8 万+件/双抗精华达16+万支/红宝石精华达3.9+万支/原力精华达8.5+万支/羽感防晒达28+万支，预计大单品系列为品牌增长核心；2）彩棠三八节GMV 同比增长400%+。天猫渠道方面，明星产品大师修容盘蝉联高光品类TOP1。而大师妆前乳/新品遮瑕盘分别获得妆前品类TOP4/遮瑕品类TOP4。抖音自播方面彩棠获国货彩妆排名TOP2，2.26-3.8 号销售额同比大幅增长18 倍。

    产品力+营销力释放，“新”珀莱雅扬帆起航。随着主品牌珀莱雅大单品矩阵逐步拓展+彩妆品牌彩棠产品体系逐步完善，我们认为如今的珀莱雅的形象较2019 年前已焕然一新。主品牌珀莱雅方面，除早C 晚A、原力精华、羽感防晒等系列外，如保龄球系列等新品亦有较大发展空间。彩棠自2022 年新年实现修容盘2.0 迭代来，至今已形成修容盘、妆前乳、遮瑕盘等产品矩阵，预计该品牌2022 年盈利能力有望将同比改善。营销端，公司3.8《醒狮少女》主题片受到广泛关注，助力公司特别策划热度突破1.2 亿。此外公司还与联合babycare、小天鹅、美团外卖等品牌进行高线城市地标投放，持续提升品牌印象力。

    盈利预测和投资评级：公司1-2 月数据亮眼，验证公司主品牌强品 牌势能。彩棠产品矩阵亦逐步完善，未来发展可期。我们预计公司2021/2022/2023 年实现营收47/58/70 亿元， 预计同比增长25%/24%/21%。预计2021/2022/2023 实现归母净利润5.8/7.4/9.2亿元，同比增长22.6%/27.3%/23.5%。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示 1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争；6）相关资料及数据如与珀莱雅公告不一致，请以公司公告内容为准。