本报告导读：

    公司公告22年一季度归母净利润预计同比增长35%-45%，验证大单品的爆发增长势能、及对盈利能力拉动作用，未来大单品、子品牌有望持续发力。

    投资要点：

    投资建议2 2Q1 在三八大促提振下超预期高增，验证大单品的持续爆发性及盈利拉动作用。考虑到美妆销售旺季集中在二、四季度，Q1占比较低，收入与费用需从全年角度观察，维持2021-2023 年EPS 预测2.92/3.64/4.48 元，目标价235.01 元，维持增持评级。

    22Q1 业绩预增35%-45%，略超预期。公司发布业绩预增公告，2022Q1预计实现营业收入11.8-12.7 亿元，同比增长30%-40%，预计实现归母净利润1.48-1.59 亿元，同比增长35-45%，略超此前市场预期，主要得益于主品牌大单品在线上渠道的优异表现。三八大促期间主品牌珀莱雅天猫官旗、抖音平台GMV 分别增长100%+、200%+，荣登天猫美妆品类TOP5、国货美妆TOP1（vs 2021 年双十一天猫美妆NO.13，国货NO.2），品牌力提升显著，看好后续持续高质增长。

    大单品全面爆发，对主品牌形象提升、盈利优化有积极意义。22 年三八节期间，珀莱雅旗下羽感防晒、双抗精华、源力精华、早C 晚A套组、红宝石精华等大单品销量分别达28w+、16w+、8.5w+、7.8w+、3.9w+，多点开花。同时，大单品的爆发，对品牌毛利率、客单价、复购率均有正向推动，长期有望助力品牌资产沉淀、盈利能力优化。

    彩棠、OR 等子品牌成长迅速，有望构筑第二增长曲线。依托主品牌的优异表现及运营经验，公司有更充足的资源投入子品牌孵化。22 年三八全周期彩棠GMV 同比增长400%+，预计Q1 整体在超头受限情况下仍然同比高增，此后OR、科瑞肤等第三梯队品牌有望接力成长。

    风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。