业绩简评

    　　3.27 公告预计1Q22 营收同增30~40%，归母净利1.48~1.59 亿元、同增35~45%，略超市场预期。

    　　拆分月度看，3 月大促销售占比提升、环比1~2 月提速增长。22 年3 月贡献Q1 营收46~50%（同比+0~4PCT）、贡献净利60~62%（+0~2PCT）。

    　　1~2 月营收同增30%左右、推算3 月同增30%~52%；1~2 月归母净利同增35%左右、推算3 月同增34%~51%；3 月增速环比1~2 月提升主要为“3.8”大促线上表现靓丽、3 月疫情在“3.8”大促之后对线下影响较小、同时线下占比不高且预计进一步缩小。

    　　大单品策略成效显著，盈利水平同比、环比均小幅提升。22Q1 净利率12.5%左右（同比+0.41~0.44PCT），其中1~2 月9.52%（+0.35PCT）、3月15.5%~16.1%（+0~0.5PCT）。

    　　经营分析

    　　22 年“3.8”大促公司品牌销售靓丽。

    　　主品牌：天猫旗舰店GMV 同增200%+、天猫美妆TOP5、天猫国货美妆品牌TOP1，王牌套装“早C 晚A”、双抗精华、红宝石精华、源力精华累计销量7.8+万件、16+万支、3.9+万支、8.5+万支；京东GMV 同增100%、京东国货护肤品排名TOP1；抖音GMV 同增100%+、排名第2、店铺畅销产品为紧致肌密抗初老套装等经典品外、源力精华等大单品亦开始发力。

    　　彩棠：天猫旗舰店GMV 同增197%、明星产品大师修容盘蝉联高光品类TOP1、大师妆前乳荣获妆前品类TOP4、双拼高光稳居高管品类TOP3；抖音销售额排名第3、较上一年有大幅提升，其中店铺自播占比25%、较上一年提升，预计随着品牌知名度持续提升、抖音渠道盈利水平改善。

    　　投资建议

    　　22 年公司持续推进“6*N”战略，主品牌大单品策略持续得到验证、22 年发力保龄球系列，彩棠第二增长曲线逐步形成。主题营销活动《醒狮少女》

    　　出圈、品牌曝光和口碑双增长。维持21~23 年EPS 预测为2.92/3.59/4.39元，对应21~23 年PE 分别为62/50/41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品销售/渠道拓展/营销投放不及预期；终端零售疲软。