事项：

    　　公司发布业绩预增公告：公司2022 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.48 亿元到1.59亿元，同比增长35%到45%，营收预计较上年同期增长30%到40%。

    　　国信零售观点：公司作为国货化妆品龙头品牌，去年在行业线上流量及监管政策变化下，前瞻性的加大了明星单品打造和新品牌布局，同时积极把握新电商平台的增量机遇，实现了业绩稳定快速发展。而在今年行业延续分化趋势下，公司通过前期的布局积淀，Q1 继续实现了远高于行业平均水平的增长。全年来看，公司将持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），推动全年业绩实现持续稳健的高增长。具体来看：在产品端，公司将继续推进大单品策略，强化并升级双抗精华、红宝石精华等成熟单品系列，加大对源力精华等去年新上市单品系列的衍生布局，并积极筹备美白等新品系列，从而推动品牌持续量价齐升；渠道端公司顺应线上流量变革趋势，在传统天猫平台继续保持强势增长的同时，依托在抖音平台较早布局下的先发优势继续贡献有效增量；品牌端，公司积极发力多品牌建设，彩棠品牌表现持续优异，正逐步成长为公司第二增长极。我们暂维持公司21-23 年盈利预测EPS 为2.86/3.47/4.31 元/股，当前股价对应PE 为63/52/42 倍，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　2022 年Q1 归母净利润稳健增长，预计同比+35%~45%根据公司公告，2022 年第一季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.48 亿元到1.59 亿元，同比增长35%到45%，营收预计较上年同期增长30%到40%。此前公司已公告22 年1-2 月经营数据，公告显示，2022 年1 至2 月，公司实现营收增长30%左右；实现归母净利润增长35%左右；因此公司Q1 相较此前1-2 月无论是在营收和利润方面，增速表现均有所提升。

    　　我们预计，尽管3 月线下渠道预计受到各地疫情反弹有所承压，但公司“三八”电商促销节期间表现极为亮眼，从而推动实现了收入端的持续加速增长。同时，公司在“大单品”策略下，预计整体高单价产品占比进一步提升，从而推动了毛利率提升，配合有效的营销投放策略，带动公司整体盈利能力进一步优化。

    　　“6*N”战略持续推进，线上渠道表现亮眼，产品升级效果显现2022 年公司持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造）。渠道端积极应对流量变局，实现线上各平台的持续靓丽表现；产品端在研发支持下加速明星单品的塑造；营销端积极助力实现品牌破圈，强化差异化的品牌心智建设。具体来看：

    　　1、渠道布局加速进阶，三月电商表现持续靓丽渠道端，公司在天猫基本盘实现稳健高增长的同时，积极发力新平台布局，从而实现了电商渠道整体的高速增长，特别是在3 月“三八”线上促销活动期间，公司主品牌珀莱雅，天猫平台GMV 同比增长200%+，品牌荣登天猫美妆行业TOP5，位列国货品牌TOP1；抖音平台GMV 同比增长100%+，官方自播间位列抖音美妆蓝V 排行榜TOP1，社交方面上千位达人多平台强势种草累计4.5 亿互动传播。

    　　2、产品升级进行时，大单品占比持续提升

    　　公司明星单品去年以来表现持续亮眼，已经逐步成为公司业绩量价成长的重要支撑。2021 年Q3 大单品累计营收占比珀莱雅主品牌约20%+，同时在去年双11 期间大单品占比已经达到70%+。在高单价的大单品持续提升支撑下，公司的产品平均售价水平持续提升。

    　　而在今年“三八”促销期间，公司王牌套组「早C 晚A」累计销量7.8 万+件，双抗精华累计销量16 万+支，红宝石精华累计销量3.9 万+支，源力精华累计销量8.5 万+支，羽感防晒霜累计销量28 万+支。整体来看公司产品升级效果持续显现，有望逐步抢占中高端市场，实现客单价的进一步提升。

    　　3、多品牌布局成效初现，第二品牌彩棠表现亮眼一直以来公司积极布局多品牌，去年公司的彩妆品牌彩棠前三季度营收同增超185%至1.64 亿元，表现优异，而在今年“三八”期间，彩棠天猫平台销售GMV 同比去年增长400%+，抖音平台销售额同比去年增长1800%。

    　　全年来看，彩棠有望逐步成为贡献公司营收增长的第二成长曲线。除此之外，公司还布局了多个新品牌覆盖不同的细分美妆赛道：包括定位中高端洗护的OR（Off&Relax）；专门针对年轻消费者护肤、洗护需求的悦芙媞品牌；以及聚焦高功效性护肤的科瑞肤品牌等。从而在未来有望通过多品牌布局实现业绩的中长期迭代成长。

    　　投资建议：大单品策略成效进一步凸显，“6*N”战略持续推进助力龙头成长，维持“买入”评级综合来看，公司作为国货化妆品龙头品牌，去年在行业线上流量及监管政策变化下，前瞻性的加大了明星单品打造和新品牌布局，同时积极把握新电商平台的增量机遇，实现了业绩稳定快速发展。而在今年行业延续分化趋势下，公司通过前期的布局积淀，Q1 继续实现了远高于行业平均水平的增长。全年来看，公司将持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），推动全年业绩实现持续稳健的高增长。具体来看：在产品端，公司将继续推进大单品策略，强化并升级双抗精华、红宝石精华等成熟单品系列，加大对源力精华等去年新上市单品系列的衍生布局，并积极筹备美白等新品系列，从而推动品牌持续量价齐升；渠道端公司顺应线上流量变革趋势，在传统天猫平台继续保持强势增长的同时，依托在抖音平台较早布局下的先发优势继续贡献有效增量；品牌端，公司积极发力多品牌建设，彩棠品牌表现持续优异， 正逐步成长为公司第二增长极。我们暂维持公司21-23 年盈利预测EPS 为2.86/3.47/4.31 元/股，当前股价对应PE 为63/52/42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　消费需求变化的风险，化妆品行业相关政策变动的风险，电商增速下滑的风险，新品推出不及预期的风险。