1Q22 归母净利润同比增长35-45%

    　　珀莱雅发布业绩预增公告：预计1Q22 营收同比增长30%-40%；归母净利润为1.48-1.59 亿元，同比增长35%-45%，高于我们预期，我们预计主要受益于3.8 节大促表现靓丽及明星单品持续贡献。其中，3 月营收、归母净利润同比增长均较预告的1-2 月有所提速。

    　　关注要点

    　　1、新老明星单品多点开花，3 月营收环比提速。公司“大单品策略”效果显著：原有明星单品展现旺盛生命力，截至3 月27 日，双抗精华天猫（下同）月销量超10 万支，位列“300 元内精华热销榜”TOP1；新发力单品快速放量，其中羽感防晒、解渴面膜月销量超10 万/5 万支，分别位列“防晒霜回购榜”TOP2/“免洗涂抹面膜热销榜”TOP1；彩棠品牌大师妆前乳/修容盘月销量超3 万/3 万支，分别位列“控油妆前隔离热销榜”TOP1/“面部高光回购榜”TOP1，印证公司突出且可复制的产品力及单品培育能力。

    　　2、品牌势能进一步稳固，利润增速略快于收入。我们预计，明星单品收入贡献提升，带动公司毛利率上行。与此同时，公司在营销端输出稳定，特定节日借助优质内容提升品牌调性，日常采用联名跨界持续引流出圈，如近期合作OhSunny推出“晒出圈”羽感防晒联名礼盒、合作喜马拉雅推出“夜猫不emo”源力精华联名礼盒，我们认为有助于品牌认知提升及高效引流转化，带来盈利质量向好，净利率同比有所提升。

    　　3、产品、渠道、品牌持续向上，看好高质量成长。展望2022 年，公司计划继续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），我们预计公司①产品端：主品牌持续突破，发力防晒、美白、次抛、面膜等类目，明星单品占比继续提升；②渠道端：天猫平台保持较快增长，抖音等平台复制单品策略进一步放量；线下渠道经前期调整有望迎来健康发展；③品牌矩阵：依托中台架构，彩棠品牌经过前期产品打磨及营销预热后，已进入快速成长阶段，构建第二成长曲线。看好公司核心竞争优势及高质量、可持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021-2023 年盈利预测不变，当前股价对应2023 年40 倍市盈率。维持跑赢行业评级和212.00 元目标价，对应47 倍2023 年市盈率，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；新品牌不及预期；营销成本快速增长；线上增速放缓。