事件

    公司披露2022 年第一季度业绩预增公告。预计2022 年第一季度营业收入同比增长30%-40%，归母净利1.48-1.59 亿元，同比增长35%-45%。

    投资要点

    三八节带动22 Q1 营收增长较1-2 月提速，高质量增长持续兑现：营收端，22 年1-2 月公司实现营收约6.3 亿元，同比增长约30%，2022 年三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV 同比增长200%以上，抖音平台GMV 同比增长100%以上，22Q1 在“3·8”节的优异表现带动下，营收预计同比增长30%-40%至11.8-12.7亿元。净利端，22 年1-2 月公司实现归母净利约0.6 亿元，同比增长约35%，22Q1预计实现归母净利1.48-1.59 亿元，同比增长35%-45%。参考公司22Q1 业绩预告中枢，结合22 年1-2 月主要经营数据公告，我们估算公司22Q1 净利率约12.5%，同比提升约0.7pct，单3 月营收和归母净利分别为5.95、0.94 亿元，净利率约15.7%，公司持续保持高质量增长。

    持续推进“6*N”战略，公司22 年1-2 月显著跑赢化妆品大盘：2021 年，公司提出“6*N”战略，核心内含为基于“新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造”六项能力的打造，赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”产品，22 年公司持续推进“6*N”战略，着力提升产品差异化竞争力，增强大单品品类扩展，从精华品类延展至眼霜、面霜、面膜品类。21 年前三季度，公司大单品营收占珀莱雅主品牌收入的20%以上，天猫平台大单品收入占比超过55%，双11 期间大单品占比超过70%，今年三八节活动期间，双抗精华、红宝石精华、源力修护精华、羽感防晒大单品累计销量分别突破16 万、3.9 万、8.5 万、28 万只。根据国家统计局，22 年1-2 月限上化妆品社零为618 亿元，同比增长7.0%，公司1-2月在化妆品消费淡季情况下，营收增速显著跑赢大盘，大单品策略持续兑现。

    投资建议：公司22Q1 营收、归母净利增速符合预期，延续高质量增长，我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.91、3.72和4.66 元，3 月25 日收盘价对应公司PE（22E）约49 倍，维持“买入-B”建议。

    风险提示：海外品牌促销影响化妆品市场竞争；营销推广及品牌培育或使费用率承压；国内疫情反复。