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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):22Q1归母净利润预增35%-45% 持续拓展大单品

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-03-29  查股网机构评级研报

公司发布2022 年一季度业绩预增公告,预计22Q1 归母净利润同比增长35%-45%,符合预期。1)公司预计22Q1 实现营收11.8-12.7 亿元,同比增长30%-40%,归母净利润1.5-1.6 亿元,同比增34.7%-44.7%,整体符合预期。2)公司前期预告22 年1-2 月业绩,预计实现营收约6.3 亿元,同比增长约30%,归母净利润约0.6 亿元,同比增长约35%。3)22 年3 月单月,预计实现营收5.5-6.4 亿元,同比增长30%-51.5%,归母净利润0.9-1.0 亿元,同比增长34.5%-51.3%。1-2 月营收高增30%,叠加“3·8”大促靓丽成绩带动3 月增速高于1-2 月,22Q1 整体业绩表现优异。

    大单品策略卓有成效,推动22Q1 业绩表现亮眼。1)大单品策略推动“3·8”大促成绩靓丽。公司大单品(包括双抗精华、小夜灯眼霜、红宝石精华 、红宝石面霜、修护精华、双抗粉底液、红宝石眼霜、保龄球安瓶、双抗面膜)的营收占比珀莱雅主品牌约21%,天猫平台大单品占比约50%,未来预计大单品占比进一步提升。“3·8”期间,主品牌珀莱雅天猫/抖音平台GMV 分别同增200%+/100%+,其中,双抗精华、红宝石精华、源力精华等多款大单品销售成绩亮眼。2)22 年新品陆续上市,进一步扩充大单品矩阵。2022年陆续推出重磅新品,1 月源力面霜上市,3 月推出靓白晶钻护肤系列(涵盖爽肤水、乳液和面霜三大品类)和抗氧王牌保龄球橘瓶VC 安瓶精华。大单品矩阵不断扩充,提供持续增长动力。

    持续推进“6*N”战略,多维度提升产品差异化竞争力。1)公司提出的“6*N”战略包括:

    新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造,旨在提升产品差异化竞争力,计划着重通过新品加强面霜、面膜品类,继续抢占中端市场,预期未来大单品品类将持续扩展、单品不断升级、新品陆续推出。2)研发加持产品差异化实现,设立研发创新中心和国际科学研究院,分别进行配方开发、产品评估、理化分析工作和功效原料研发、皮肤生物学等基础研发。未来研发的方向包括功效性原料研究、与全球头部供应商(巴斯夫中国、亚什兰中国等)合作独家定制原料、开发专利独有原料三大方向。3)渠道优化为产品竞争力保驾护航,聚焦线上渠道,重点发力天猫、抖音、京东等直营渠道,同时积极调整线下渠道,日化渠道调整网点结构和产品结构,商超渠道调整库存结构。

    公司是国货大众化妆品龙头公司,公司组织架构灵活,主品牌升级成功,一季度预计保持高增长。公司大单品策略卓有成效,线上运营能力强,积极孵化新品牌,彩妆品牌彩棠未来可期。公司1-2 月营收增速高,叠加“3·8”大促成绩靓丽,22Q1 业绩向好。维持原盈利预测,预计2021-2023 年实现归母净利润6.1/7.2/8.8 亿元,对应PE 为61/51/42 倍,维持买入评级。

    风险提示:终端消费复苏乏力;化妆品品牌竞争加剧;线上红利衰减;新品销售不及预期。

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