21 年圆满收官,22Q1 延续较高增长
公司公告21 年报及22Q1 季报,21 年营收46.33 亿元/yoy23.47%,归母净利5.76 亿元/yoy21.03%。22Q1 营收12.54 亿元/yoy38.53%,归母净利1.58 亿元/yoy44.16%,为此前预告上限(营收yoy30 至40%,归母净利yoy35 至45%)。公司坚持长期主义,立足“6 * N”战略,有望持续孵化出满足不同消费者需求的不同品牌。22 年主品牌有望围绕大单品进一步破圈渗透;彩棠有望持续抢占中端彩妆份额;洗护品牌OR 有望取得线下突破。
考虑线上持续高增,调高22/23EPS(前值3.84/4.92 元)并引入24 年EPS,预计22-24 年EPS3.91/5.22/6.81 元,可比公司22 年预测PE33 倍,考虑到公司管理层的危机意识、开放心态、前瞻战略、高效执行,给予22 年55倍PE,调高目标价至215.05 元(前值211.20 元),维持买入评级。
线上营收同比高增,大单品占主品牌收入比重已超25%分渠道:线上39.24 亿元/yoy49.54%,收入占比85%,其中天猫/抖音/京东收入占比45%+/15%+/10%+.线下6.96 亿元/yoy-38.03%;线下6.96 亿元/yoy-38.03%,主要系网点调整/疫情冲击,收入占比15%(其中日化/其他占比11%/4%)。分品牌:珀莱雅主品牌38.29 亿元/yoy28.25%,彩棠2.46亿元/yoy103.28%,其他自有品牌4.09 亿元/yoy-5.96%,跨境代理品牌1.36亿元/yoy-34.04%。分品类:护肤39.78 亿元/yoy22.7%,美容彩妆类6.18亿元/yoy32.97%。21 年大单品收入占珀莱雅品牌超25%,占天猫平台收入约60%(其中红宝石/双抗精华占比分别约18%/16%)。
坚持长期主义,新品牌、新营销、新渠道、新组织、新研发、新供应链1)新品牌:现有大单品升级拓展&持续新推源力修护精华等全新大单品,将去年消费者心中“珀莱雅真的不一样了”推向“珀莱雅是能代表中国去世界比一比的国货之光”。2)新营销:延续“发现精神”,持续关注社会热点并输出明确的观点。3)新渠道:天猫/抖快/京东等差异化运营策略。线下重点打造银泰/重百/天虹等百货系统,CS 对现有网点调整、升级。4)新组织:
搭建有活力、有战斗力,自驱型的年轻化团队,倡导“高投入/高绩效/高回报”。5)新研发:加强基础研发,重点覆盖细胞、皮肤和原料开发,强化功效性原料研究。6)新供应链:打通从生产端到需求端的数据信息链。
22 年多品牌矩阵经营亮点可期
主品牌珀莱雅聚焦精华/面霜/眼霜/面膜等品类,有望延续现有产品优化升级&开拓全新产品;彩棠有望持续加强妆前/底妆/定妆/高光修容等类目;洗护品牌OR 有望加强日本市场线下突破以及中国市场推广及投放。
风险提示:线上增速放缓;线下渠道调整;流量成本大幅提升;股东减持。