事件:
珀莱雅发布2021 年年报,公司实现营收46.33 亿元/+23.47%,归母净利润5.76 亿元/+21.03%,扣非归母净利润5.68 亿元/+20.89%,非经常性损益主要来自政府补助。Q4单季公司实现营收16.21 亿元/+10.92%,归母净利润2.12 亿元/+10.90%,扣非归母净利润2.12 亿元/+16.54%。
公司发布2021 年第一季度报告,2022Q1 公司实现营收12.54 亿元/+38.53%,归母净利润1.58 亿元/+44.16%,扣非归母净利润1.47 亿元/+36.21%。公司拟每10 股派发现金红利8.60 元(含税),每10 股以资本公积金转增4 股。
点评:
线上渠道延续高增长,彩棠品牌增势强劲。2021 年公司实现营收46.33亿元/+23.47%,分渠道看,线上渠道实现营收39.24 亿/+49.54%/占比84.93%,其中直营收入28.03 亿元/+76.16%/占比60.66%,分销11.21亿元/+8.56%/占比24.27%;线下渠道实现营收6.96 亿/-38.03%/占比15.07%,其中日化实现收入5.03 亿元/-40.52%,其他渠道1.94 亿元/-30.50%。分品牌看,自有品牌实现营收44.84 亿/+26.63%/占比97.05%,其中珀莱雅实现收入38.29 亿元/+28.25%/占比82.87%,彩棠实现收入2.46 亿元/+103.48%/占比5.33%,其他品牌4.09 亿元/-5.96%/占比8.85%;跨境代理品牌实现营收1.36 亿/-34.04%/占比2.95%。分品类看,护肤品实现营收39.78 亿元/+22.70%/占比86.10%;美容彩妆类实现营收6.18 亿元/+32.97%/占比13.38%。
投资建议:公司电商渠道运营能力行业领先,品牌/产品孵化能力强,管理/激励机制完善,彩棠品牌市场份额不断提升,大单品战略推进具备较强成长确定性。短期看营销和大单品打造力,长看平台化、集团化运作能力。预计公司2022-2024 年营收分别为58.34 亿/71.83 亿/86.97亿,归母净利润分别为7.00 亿/8.90 亿/11.17 亿,对应PE 分别为52 倍/41 倍/33 倍。维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期