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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605)年报点评报告:22Q1归母净利YOY+44.16% 研发+产品+内容+运营打造多品牌多品类国货之光

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-04-22  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021 年年报&2022 年一季报。2021 年实现营收46.33 亿元,yoy+23.48%;归母净利5.76 亿元,yoy+21.03%,归母净利率12.43%,同降0.25pct;扣非后归母净利5.68 亿元,yoy+20.89%。2021Q4 实现营收16.21 亿元,yoy+10.92%;归母净利2.12 亿元,yoy+10.9%。2022Q1 营业收入12.54 亿元,yoy+38.53%;归母净利润1.58 亿元,yoy+44.16%,接近业绩预告上限,归母净利率12.63%,同升0.49pct;扣非后归母净利1.47亿元,yoy+36.21%。

    营收端:分季度看:21Q1-22Q1 分别实现营收9.05/10.12/10.95/16.21/12.54亿元,分别yoy+48.88%/30.42%/20.71%/10.92%/38.53%。分品牌看,2021年1)主品牌珀莱雅营收38.29 亿元,yoy+28.25%,营收占比82.87%,同增3.2pct;2)彩棠营收2.46 亿元,yoy+103.48%,营收占比5.33%,同增2.1pct,已实现盈利。分渠道看,2021 年1)线上营收39.24 亿元,占比84.93%,同增14.92pct,其中直营营收28.03 亿元,yoy+76.16%,营收占比60.66%,同增18.21pct,分销营收11.21 亿元,yoy+8.56%;2)线下营收6.96 亿元,占比15.07%,其中日化渠道营收5.03 亿元,yoy-40.52%。

    成本端:2021 年毛利率66.46%,同增2.9pct,主要因1)线上营收占比提升;2)主推大单品策略;3)线上自播占比提升。分季度看,21Q1 至22Q1毛利率分别为64.41%/63.12%/66.1%/69.92%/67.57%,2022Q1 同增3.16pct。

    费用端:2021 年期间费用率49.6%,同增2.7pct,其中销售费用率43%,同增3.1pct,其中形象宣传推广费率同增3.44 pct;管理费用率5.1%,同降0.3pct;研发费用率1.7%,同降0.3pct;财务费用率-0.2%。2022Q1 期间费用率49.43%,同降0.19pct,其中销售费用率42.37%,同增0.65pct,其中宣传推广费用率稳中有降;管理费用率5.16%,同降0.62pct;研发费用率2.39%,同增0.44pct;财务费用率-0.49%。

    现金流:2021 年公司经营活动产生的现金流量净额8.3 亿元,yoy+150.24%,公司投资活动产生的现金流金额-3.42 亿元。货币资金截至2021 年底为23.91 亿元,yoy+68.78%,截至2022Q1 为26.4 亿元,yoy+99.48%。

    投资建议:

    未来,公司将持续推进“6*N”战略——新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造,有望打造“代表中国去世界比一比的国货之光”,构建新国货化妆品产业平台。预计22/23 年净利润7.5/9.4 亿元,维持“买入”

    评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品上市不及预期风险

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