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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605)2021年报及2022年一季度点评:“大单品”战略沉淀价值 倾力铸就国货之光

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-04-24  查股网机构评级研报

事件:公司2021年实现营业收入46.33亿元,同比+23.47%,归母净利润5.76亿元,同比+21.03%。2022年Q1实现营业收入12.54亿元,同比+38.53%,归母净利润1.58亿元,同比+44.16%。

    线上持续高增态势,“大单品”战略彰显力量。2021年公司实现营业收入46.33亿元,同比+23.47%。公司作为国货化妆品龙头企业,坚持“大单品”战略为导向,品牌力不断彰显,21年线上渠道贡献收入39.24亿元,同比大幅增加49.54%,CS、商超网点调整叠加疫情扰动下,线下渠道收入6.96亿元,同比-38.03%。22Q1彩棠/悦芙媞/优资莱等品牌扭亏为盈,且公司在3.8女王节再有超越,珀莱雅GMV天猫同增超200%,登顶天猫国货美妆桂冠,彩棠GMV同增超400%,远超去年3.8全时段销售额。

    产品结构升级毛利提升,品牌形象推广销售费用率增加。2021年公司毛利率66.46%,同比+2.91pcts,主要由于公司产品结构升级,高毛利护肤品类精华、眼霜占比不断提升,同时线上自播占比增加。公司彩棠等品牌孵化及悦芙媞品牌重塑令销售费用率同比+3.08pcst至42.98%;管理/研发费用率分别同比-0.32/-0.27pcts至5.12%/1.65%。

    多维输出绑定年轻属性,数字化赋能助力品牌发展。公司坚持长期主义,立足“6*N”战略,加固企业核心能力,完善单品矩阵,增强品牌科技感与年轻属性;同时公司着力数字化管理,形成高效自驱性组织,助力品牌稳健发展。近期工信部定调打造百亿美妆品牌,政策环境利好形势下,公司有望抓住机遇,形成自身核心竞争力,领跑国货化妆品行业。

    投资建议:预计公司2022~2024年EPS分别为3.70/4.71/5.86元,对应最新PE分别为52/41/33倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;新品牌孵化不及预期;疫情形式不确定性。

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