公司近况

    近期我们邀请珀莱雅管理层参加中金2022 年中期策略会，期间公司与投资者进行深入交流。“618”期间公司主品牌线上延续高速增长，明星单品持续培育；同时，子品牌彩棠经过前期打磨，已进入快速成长阶段，我们重申看好公司中长期高质量可持续成长趋势。

    评论

    1、“618”线上高速增长，明星单品策略持续显效。据魔镜市场情报，截至6 月17 日24 时，天猫珀莱雅/彩棠累计销售额（品牌口径）分别达5.2/0.8亿元，同比增长86%/299%，增速领跑行业。单品层面，珀莱雅核心明星单品持续放量，其中双抗精华2.0/早C晚A组合销量分别为32 万/19 万，同时双抗面膜（15 万）、源力修护精华（13 万）销量进入品牌单品TOP4；彩棠高光修容盘销量15 万，位列天猫高光类目TOP1，妆前乳、三色遮瑕盘销量分别达近10 万/5 万，品类拓展持续推进。分渠道看，我们预计公司京东渠道增速同比提速；抖音渠道注重日销及天猫引流，增速保持平稳。

    2、彩棠成长趋势良好，有望构筑第二成长曲线。彩棠品牌受益前期产品打磨及营销预热，在超头收缩的压力下仍实现快速成长，我们预计日销自2021 年双十一前的30-40 万元/天，上升至现阶段的70 万元/天，主要受益于：渠道端，增加中腰部主播，同时布局自播团队，据飞瓜数据，彩棠品牌抖音自播占比从1M22 的14%上升至5M22 的37%；产品端，继修容类产品成功培育后，考虑品类拓展及复购指标，先后布局妆前乳、遮瑕等类目，销售增势强劲，公司计划后续组合推出定妆喷雾、卸妆膏等使用频次更高的品类，进一步增强消费者粘性。

    3、看好国货龙头中长期高质量可持续成长趋势。受羽感防晒线上线下退款及原材料、包材计提减值损失拖累，我们预计公司单Q2 利润端增速或有承压，但不改公司中长期成长趋势。公司多维度打造竞争优势，产品端主品牌持续突破，后续拟继续发力美白等明星产品布局；渠道端天猫平台保持较快增长的同时，抖音明星单品占比快速提升带动客单价提升；品牌端彩棠品牌较快放量，悦芙媞、OR等品牌趋势良好。我们认为公司高质量、可持续成长逻辑持续印证，看好其中长期发展前景。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023 年51 倍P/E。除权后原目标价为161 元，我们看好公司高质量可持续增长趋势，上调目标价10%至177 元，对应2023 年55 倍P/E，有10%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。