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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):拟股权激励核心人才 业绩目标继续快增

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-07-09  查股网机构评级研报

  事件简评

      公司7.8 公告2022 年限制性股票激励计划(草案),拟向101 名激励对象以78.56 元/股授予210 万股限制性股票,占总股本的0.75%,自授予登记完成日起12/24/36 个月分3 期解锁,解锁比例分别为30%/30%/40%。

      经营分析

      股权激励绑定核心人才,覆盖范围更广。激励对象包括财务负责人、董秘王莉(18 万股、占比8.57%)、副总经理兼任宁波彩棠董事长金衍华(14 万股、占比6.67%)及其他99 名中层管理人员及核心骨干(178 万股、占比84.76%),共计101 人、覆盖范围较2018 年股权激励(涉及32 人)更广。

      利润与收入同步考核。业绩考核以21 年业绩为基数,22/23/24 年营收及归母净利增速不低于25%/53.75%/87.58%,即营收不低于57.91/71.23/86.91亿元, 归母净利不低于7.2/8.86/10.81 亿元, 折算同比增速不低于25%/23%/22%。若22-24 年营收及归母净利正好达成考核目标,即净利率将维持21 年水平(12.43%)。预计需摊销的总费用为1.63 亿元,22-25 年分别为3953/7454/3591/1265 万元。若剔除费用摊销影响,推算出业绩考核22-24 年归母净利不低于7.6/9.6/11.17 亿元, 较21 年增速不低于31.9%/66.7%/93.8%,同比增31.9%/26.4%/16.3%。

      主品牌高质增长、大单品持续发力,彩棠快速放量、接力增长:电商跟踪数据来看,Q2 珀莱雅淘系+抖音GMV 同增74%、增速较Q1 的61%提升,其中淘系同增73.4%、抖音同增75%。“源力+红宝石+双抗”大单品矩阵持续发力,拉动客单价显著提升,Q2 淘系均价升至230 元、同增60.9%。彩棠Q2 淘系+抖音GMV 同增181%,其中淘系同增93%,抖音同增882%。大单品策略持续升级下主品牌望继续靓丽表现,彩棠第二增长曲线提速。

      投资建议

      本土优质化妆品龙头,产品力&多平台运营&营销等综合能力突出,品牌矩阵逐步成型,看好后续市场份额及盈利能力进一步提升。预计22-24 年归母净利为7.49/9.52/11.68 亿元,对应22-24 年PE 分别为59/46/38 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新品+渠道销售/营销投放等不及预期

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