核心观点：

    　　事件：公司发布限制性股票激励计划草案，拟向101 名激励对象授予210 万股限制性股票，占公司总股本的0.75%，授予价格为78.56 元/股。业绩考核目标为：以21 年收入为基数，22-24 年收入增速不低于25%、53.75%、87.58%，即22-24 年收入的绝对额分别不低于57.9、71.2、86.9 亿元；以21 年归母净利润为基数，22-24 年归母净利润增速不低于25%、53.75%、87.58%，即22-24 年归母净利润的绝对额分别不低于7.2、8.8、10.8 亿元。

    　　点评：本次限制性股票激励计划具有以下几点特征：（1）人数更多：此次激励对象共计101 人，包括财务总监兼董秘王莉女士、副总经理金衍华先生和其他中层管理人员及核心骨干，其中王莉女士获授18 万股、金衍华先生获授14 万股，其他骨干获授178 万股，与2018 年股权激励相比授予人数明显增多（2018 年为32 人）。（2）收入利润同步增长：与2018 年股权激励计划相比，公司此次对利润增速的考核提出与收入增速相同的要求。若假设每一年正好达成考核目标，则22-24 年公司收入和利润增速均为25%、23%、22%，预计净利率将维持在12-13%。（3）23 年股权激励费用最多：按照预估授予日限制性股票的公允价值，测算出总摊销费用约为1.63 亿元，其中22-25 年分别为3953、7454、3591、1265 万元。

    　　盈利预测与投资建议：该计划彰显了公司对于后续发展的信心，并有助于充分调动员工积极性。预计公司22-24 年归母净利润分别为7.5、9.5、11.9 亿元，参考可比公司估值，给予公司22 年68 倍PE，对应合理价值180.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济低迷影响化妆品消费需求；电商增速放缓；市场竞争加剧。