二轮股权激励草案出台,市场期待良久,终于落地
公司7 月8 日公告2022 年限制性股票激励计划草案,系18 年推出首轮激励后的第二轮,市场期待良久,终逢甘雨。行业高景气度阶段已过,此次22-24 年营收/净利增速20%以上的目标弥足珍贵。公司增长本质为产品驱动,过往推出明星单品系列已充分彰显产品打造能力,我们对于后续的保龄球系列/双白瓶等新品表现充满信心,期待公司达成甚至超过激励目标。我们认为公司后续仍有PE 提升动力,主要来自于明星单品提升品牌力、与同业分化进一步拉大、有更强产业链地位和实力整合优质资源。期待品牌认知度/市场表现再上台阶。预计22-24 年EPS2.70/3.58/4.65 元(维持),公司22-24 年净利润CAGR 与贝泰妮/华熙生物更接近,取二者平均(22 年Wind一致盈利预测PE 均值68 倍),目标价183.60 元(维持),维持买入评级。
此次股权激励业绩考核目标对应22-24 年营收/净利润yoy 均在20%以上
本激励计划拟授予的激励对象共101 人,其中CFO 兼副总经理王莉获授18 万股/副总经理金衍华获授14 万股/中层及核心骨干99 人共获授178 万股,授予数量为210 万股,授予价格78.56 元/股。此次激励计划考核目标为:以21 年为基数,22-24 年营收/归母净利增长率均不低于25%/54%/88%,对应22-24 年yoy 不低于25%/23%/22%。若22 年7 月底授予激励对象权益,对各期会计成本影响:22-25 年3953/7454/3591/1265 万元,将在经常性损益中列支。除营收及利润考核,公司还对业务单元及个人设置绩效考核体系,有助准确全面进行综合评价。
较18 年推出的首次激励范围扩大
18 年6 月公司自上市后推出首次限制性股票激励计划,授予股票数量146.72 万股,授予对象32 人(不含预留),授予价格17.95 元。考核目标为:以17 年为基数,18-20 年营收增速不低于31%/74%/133%,归母净利yoy 不低于30%/71%/132%。18-19 年均超额完成目标,20 年受疫情影响,公司下调考核指标(20 年营收yoy 由不低于33%下调至不低于20%),以进一步激励中高层奋斗精神。
我们认为公司PE 估值还将有进一步提升空间
首轮激励推出至2020/12/31,公司市值累计涨幅413%,其中PE(TTM)抬升130%,我们认为主要源于行业β/公司业绩持续兑现。二轮激励已有业绩目标,主要预期差来自于估值,后续PE 提升动力将来自于明星单品提升品牌力、与同业分化进一步拉大、有更强产业链地位和实力整合全球优质资源。
风险提示:疫情冲击线下;防晒产品短期对利润影响较大;新品表现不佳。