事件

    7 月8 日晚，公司公告2022 年限制性股票激励计划草案，计划向101 位员工授予210 万股限制性股票，占总股本的0.75%，对象包括公司公告本激励计划时在公司（含分、子公司）任职的高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，授予价格为78.56 元/股。

    简评

    二度实施限制性股票激励，激发经营活力

    公司2018 年9 月首次实施上市后的限制性股票激励，首次授予0.6%股本总额的数量，2020 年由于疫情对营收项进行过一次调整，最终公司18-20 年最终情况均完成考核。2018 年激励仅涉及32 人，此次增加至101 人且增量主要为中层管理人员（共99 人），高管为公司董事会秘书、副总经理、财务负责人王莉以及副总经理金衍华，预计新一轮激励预计将进一步激发公司经营活力。

    营收利润双考核，设定增速强劲

    本激励计划解除限售考核年度为2022-2024 会计年度，营收和利润增速均为相对21 年增长25%/53.75%/87.58%，即同比增长25%/23%/22%，对应营收下限为57.91/71.23/86.91 亿元，归母净利润下限为7.2/8.86/10.81 亿元，此次净利润为归母净利润口径，非扣非口径。另外假定7 月底授予本次激励，公司限制性股票摊销预计约为1.63 亿元， 其中22-25 年分别为0.4/0.75/0.36/0.13 亿元，即若按照所得税15%计算，剔除摊销费后22-24 年归母净利润应为7.54/9.49/11.11 亿元，同比增长30.8%/31.8%/25.4%，业绩增长强劲，激励效果预计较强。

    二季度线上销售额超预期增长，国产化妆品龙头地位持续验证公司618 销售表现亮眼，Q2 数据显示魔镜天猫+飞瓜抖音品牌合计销售额增长76%，利润端虽受一定防晒冲回和计提影响，但从销售来讲不改长期逻辑，近期美白精华推出大单品战略持续。此次激励延续2018 年激励的市场化运作模式，有利于提升经营效率，我们预计公司22-24 年EPS 为2.62/3.33/4.21 元，对应PE为60/47/37 倍，维持买入评级。

    风险分析

    激励计划实施不及预期；行业竞争加剧销售额承压；渠道费用率上升推高销售费用率；新品推广不及预期