投资要点

    事件:7月8日晚,公司发布2022年限制性股票激励计划,拟向101名中高层及核心骨干授予限制性股票数量210万股,占公司股本总额的0.75%。

    本次激励范围较广,营收、业绩目标双高:(1)激励范围:本次股权激励的对象包括副总经理兼董秘王莉总(预计获授18万股、占比8.57%)、副总经理金衍华(预计获授14万股、占比6.67%)以及其他99名中层管理人员和核心骨干(预计获授178万股,占比84.76%),本次激励范围较2018年的股权激励更广,有望对中层以上管理人员及核心骨干形成广泛有效的激励。(2)激励目标:本次股权激励目标是以2021年为基数,2022-2024年营收/归母净利增长率均不低于25%/53.75%/87.58%,即2022-2024年营收分别不低于57.9/71.2/86.9亿元,归母净利润分别不低于7.2/8.9/10.8亿元,对应2022-2024年营收/归母净利润同比增速分别不低于25%/23%/22%。(3)激励考核特点:结合公司、业务和个人层面,只有在公司及业务层面达到考核目标,且个人考核结果超出个人考核目标的80%,激励对象才能解除当年限售额度。

    618表现亮眼,主品牌珀莱雅多平台国货第一,彩棠保持高增:公司在“618”大促中表现十分亮眼,根据第三方跟踪数据,主品牌珀莱雅在天猫、抖音等平台GMV取得国货第一,天猫旗舰店GMV实现高双位数增长,彩妆品牌彩棠维持高增趋势,位列天猫彩妆类目第九,GMV实现三位数增长。从大单品看,公司目前已形成大单品矩阵,包括双抗、源力和红宝石系列,大单品占比呈现提升趋势。

    盈利预测与投资评级:公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团,多平台布局领先,大单品推进顺利,我们维持2022-2024年归母净利润预测至7.20/8.98/11.30亿元,2022-2024年分别同比增长24.90%/24.74%/25.93%,对应动态PE为61/49/39倍,维持“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧,新品牌拓展不及预期等。