事项：

    7 月8 日盘后公司推出2022 年限制性股票激励计划，拟向高管、中层管理人员、核心骨干共101 名激励对象授予210 万股限制性股票（占公司总股本的0.75%），授予价格78.56 元。

    评论：

    考核指标：2022 到2024 年每个会计年度考核一次，公司层面考核指标分别为：以2021 年为基准，营收和归母净利润增幅一致，增长率分别为25%、53.75%、87.58%，对应同比增速分别为25%、23%、22%。另设置业务单元层面和个人层面综合考核，业务单元层面考核需达标（预设业绩标准）、个人层面需≥80。本次激励计划授予的限制性股票对2022-2025 年会计成本影响分别约：3953、7454、3591 和1265 万元，合计1.63 亿元。

    限售期及解除限售安排。本次激励计划授予的限制性股票限售期分别为自授予登记完成之日起12 个月、24 个月、 36 个月，当期考核达标后分别解除30%、30%、40%。如当期解除限售条件未能成就，限制性股票不得解除限售或递延至下期解除限售。

    投资建议：化妆品监管趋严，龙头持续受益。化妆品监管自2021 年来持续趋严，行业营商环境不断优化，产品力佳、拥有一定品牌力、深谙渠道变迁且灵活适应的品牌持续受益、稳健增长。公司目前稳步孵化新品牌，不冒进，提高效率；各系列大单品定位清晰，发展较为成熟，推新方面也有明确的主线和思路。我们维持原预测，预计2022-2024 年归母净利润约7.3、9.0、11 亿元，未来三年cagr 约23.9%，考虑当前市场环境及公司大单品策略仍在深化，我们给予1.6 倍左右peg，2024 年40-45 倍 PE 估值、上调目标市值至500 亿元左右，目标价177 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响经营、品牌、品类、渠道拓展不力、营销投放竞争加剧等。