公司近况

    珀莱雅发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟以78.56 元/股价格向101 名高管及骨干员工授予限制性股票210 万股，占公司总股本的0.75%。本次股权激励计划是公司继2018 年股权激励计划以来再度重启人才激励，且覆盖范围更广，我们认为彰显了管理层对公司后续经营的信心。

    评论

    1、限制性股票激励计划落地，绑定核心骨干利益，强化中长期信心。

    ①授予价格及对象：限制性股票授予价格为78.56 元/股，激励对象共101人，包含董秘兼财务负责人王莉、副总经理金衍华及其他中层管理人员和核心骨干，覆盖范围较2018 年的激励计划更广，我们认为彰显了公司对人才团队的重视，亦有望更好地促进公司内部员工上下一心；②考核目标：本次激励计划为收入、净利润双项考核，以2021 年为基数，目标2022-24 年收入、净利润均同步增长25%/53.75%/87.58%，即折算2022-24 年收入、净利润同比分别增长25%/23%/22%，折合2022-2024 年收入、净利润CAGR均为23.33%；

    ③费用摊销：假定于2022 年7 月底授予，公司测算2022-25 年分别摊销3,952.67/7,453.60/3,591.28/1,264.85 万元，对应整体费用1.63 亿元，我们认为对业绩的影响在可控范围内。

    2、美白赛道新品落地，关注后续表现。公司近期推出美白新品“双白瓶”

    精华，双管设计主打美白、淡印多重功效，发力广阔美白赛道并把握精细护肤趋势；产品定价340 元/36 毫升，新品专享价299 元/36 毫升（8.3 元/毫升），较双抗精华（8.0 元/毫升）提升，我们认为有望助力客单价向上突破，亦显示品牌力持续夯实。公司同时引入美白系列“晶钻家族”（包含水、乳、霜、精华），产品线进一步延伸，矩阵布局持续完善。

    3、看好国货龙头中长期高质量可持续成长趋势。公司多维度打造竞争优势，产品端主品牌持续突破，继续培育并充实明星单品矩阵；渠道端天猫平台保持较快增长的同时，抖音明星单品占比快速提升带动客单价抬升；品牌端彩棠品牌较快放量，618 进入天猫彩妆销售额TOP10，悦芙媞、OR等品牌趋势良好。我们认为公司高质量、可持续成长逻辑持续印证，看好其中长期发展前景。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023 年49 倍P/E。看好公司中长期成长前景，上调目标价8%至191 元，对应2023 年60 倍P/E，有22%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。