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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):股票激励范围扩大 进一步驱动业绩快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2022-07-11  查股网机构评级研报

事件描述

    公司于7 月9 日发布《2022 年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予限制性股票210.00 万股,占公司股本总额的0.75%,本次授予价格为78.56 元/股;拟授予激励对象共计101 人,包含公司高管、中层及核心骨干,本次激励计划的有效期最长不超过48 个月。

    事件点评

    本次激励股票数量增加、激励对象范围扩大,营收净利目标双高。本次限制性股票激励计划拟授予210 万股,授予价格为每股78.56 元,同2018年时授予股票146.72 万股相比大幅提升。公司通过建立长效激励机制,充分调动核心员工的积极性,进一步驱动公司持续快速增长。在业绩考核方面,公司以2021 年业绩为基数,设置了22-24 年营业收入增长率和净利润增长率均分别不低于25%/53.75%/87.58%的业绩目标,即公司22-24 年营收和净利润同比增速均分别不低于25%/23%/22%。在会计处理方面,本次授予的限制性股票预计摊销费用为1.63 亿元,22-25 年分别摊销0.40/0.75/0.36/0.13 亿元。

    在激励对象方面,本次计划涉及人员范围由2018 年时的32 人扩大至101 人,主要增加了中层及核心骨干的人数。在限制性股票权益数量方面,董秘兼财务负责人王莉占比8.57%,副总经理金衍华占比6.67%,其余中层管理人员及核心骨干共99 人合计占比84.76%。

    护肤类平稳较快增长,线上渠道占比提升。分品类看,公司以护肤类产品为主,22Q1 护肤类实现同比+45.9%的快速增长。分渠道看,公司线上营收占比持续提升,21 年线上占比85%。公司在天猫夯实大单品战略,提升精细化运营;在抖音加强品牌自播,自播销售超过达人销售,优化产品结构;在京东革新运营打法,优化货品结构和费用投放。线下渠道主要受到疫情影响客流下降,以及公司主动去库存,对现有网点调改升级,网点数量减少,重点拓展优质百货系统,提升品牌形象。

    618 期间珀莱雅和彩棠表现亮眼。今年618 期间,在天猫平台的美容护肤类目中,珀莱雅品牌排名第五。得益于其大单品策略和品牌价值的不断增长,珀莱雅销售额在扣除退货后仍能保持高双位数的增长,并获得国货护肤类目中的Top1,客单价和大单品占比均有提升;在天猫彩妆类目中,珀莱雅旗下彩棠首次进入Top10 榜单,销售额同比增长超三位数,表现亮眼。

    投资建议

    公司以线上渠道为主,抓住短视频直播增量红利,深化大单品策略,持续打造多品类、多品牌矩阵建设,强化基础研发和功效原料研究,各品牌销 售规模和影响力同步提升。公司有望持续受益新媒体平台自播红利,以研发驱动不断完善大单品矩阵,增强品牌粘性和复购率。预计2022-2024 年EPS分别为2.56/3.17/3.97 元,对应公司7 月8 日收盘价156 元,2022-2024 年PE分别为61.0X/49.2X/39.3X,维持“买入-B”评级。

    风险提示

    海外品牌促销影响化妆品市场竞争;营销推广及品牌培育或使费用率承压;国内疫情反复对经营产生不确定性影响。

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