【事项】

    　　公司7 月8 日晚发布2022 年限制性股票激励计划草案，拟授予101 名激励对象210 万股限制性股票，占总股本的0.75%。

    　　【评论】

    　　激励对象范围覆盖101 名中层管理人员及核心骨干。本次股权激励对象共101 人，包括副总经理、董秘兼CFO 王莉女士（获授18 万股，占比8.57%，占总股本0.06%），副总经理金衍华先生（获授14 万股，占比6.67%，占总股本0.05%），以及99 名中层管理人员和核心骨干（共获授178 万股，占比84.76%，占总股本0.63%），对比2018 年股权激励的32 人范围明显扩大，有望绑定核心人才与公司利益，实现长远高质量发展。

    　　考核目标瞄准收入和利润双增长，预计2021-2024 年CAGR 不低于23%。

    　　本次股权激励的考核目标以2021 年为基数，要求2022-2024 年营业收入和归母净利润增速均不低于25%/53.75%/87.58%，对应2022-2024 年营收不低于57.91/71.23/86.91 亿元，归母净利润不低于7.20/8.86/10.81 亿元，营收和归母净利润同比增速均不低于25%/23%/22%，2021-2024 年营收和归母净利润CAGR 均不低于23.33%，彰显管理层对公司持续高成长的信心。总摊销费用1.63 亿元，2022-2025 年分别为3953/7454/3591/1264 万元。

    　　公司战略、产品、营销持续升级，在6*N 战略革新下，大单品策略持续兑现，子品牌助推公司集团化发展，抖音自播提升投放效率，情感营销引发共鸣。珀莱雅在大单品带动下，618 大促期间表现亮眼，客单价有效提升，根据魔镜数据，珀莱雅品牌618 期间天猫平台销售额达到5.69亿元，同比增长75.6%，排名天猫美妆行业第5，国货美妆品牌第1。

    　　基于公司618 的优异表现，我们小幅上调对公司2022-2024 年营业收入和归母净利润的预测，预计2022-2024 年，公司营业收入分别为60.11/76.19/93.58 亿元，同比增速分别为29.73%/26.75%/22.83%；归母净利润分别为7.42/9.28/11.52 亿元，同比增速分别为28.87%/24.93%/24.18%；EPS 分别为2.64/3.30/4.09 元/股，7 月8 日收盘价对应PE 分别为59/47/38 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　新品推广和新品牌孵化不及预期；

    　　营销推广费用侵蚀利润；

    　　行业竞争加剧。